三中全会重磅《决定》发布，建筑行业中长期发展红利蓄势待发！
核心观点
本周核心观点：7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》发布。关于基建投资，《决定》提出“建立政府投资支持基础性、公益性、长远性重大项目建设长效机制…形成市场主导的有效投资内生增长机制”，明确未来政府投资更加注重公益民生型项目，鼓励社会资本参与收益性项目的大方向；提出“加快转变城市发展方式，建立可持续的城市更新模式和政策法规，加强地下综合管廊建设和老旧管线改造升级。”在城市建设投资中，未来预计将避免大拆大建，以更新改造为主。涉及地方财政部分，《决定》提出“把依托行政权力、政府信用、国有资源资产获取的收入全部纳入政府预算管理…增加地方自主财力…适当加强中央事权、提高中央财政支出比例。”，意在继续加强地方隐性债务监管，推动建立权责更加清晰、央地更加协调的财政体系；关于专项债提出“合理扩大地方政府专项债券支持范围，适当扩大用作资本金的领域、规模、比例。”结合2024H1新增专项债规模同比-35.1%，仅完成新增限额38%的背景，预计后续专项债发行速度将加快，但对于基建项目建设的拉动作用可能边际减弱。总体而言，《决定》在基建和政府部分延续并明确了此前的政策方向，基建链建筑企业预计仍会面临短期新订单下滑的阵痛，但相关体制改革有利于行业长期规范健康发展，随着地方投资行为规范化和行业产能出清，中长期视角下，建筑企业盈利能力有望触底回升，现金回款有望得到持续改善。
一周行情回顾：2024年7月15日至7月19日，SW建筑装饰指数下跌0.69%，在31个SW一级行业中排第16名，同期上证指数上涨0.37%。SW建筑装饰指数总市值大于30亿元的成分股中，涨幅领先的有利柏特（+7.28%）、高新发展（+7.25%）、中钢国际（+5.67%）、中国化学（+4.96%）、中天精装（+4.50%）；跌幅较大的有*ST东园（-8.97%）、华图山鼎（-8.56%）、上海港湾（-7.86%）、苏交科（-6.30%）、设计总院（-6.09%）。
行业及重点公司数据跟踪：1）隧道股份：2024H1公司新中标合同金额461.3亿元，同比+9.1%，其中地下业务中标235.0亿元，同比+340.9%，按区域分类，上海市内业务中标192.9亿元，同比-11.4%，上海市外业务中标169.5亿元，同比+32.2%。2）中国中冶：2024H1公司新签合同额6777.9亿元，同比-6.2%，其中海外新签合同额435.4亿元，同比+92.5%。3）中钢国际：发布业绩快报，2024H1实现营业收入90.7亿元，同比-15.2%，实现归母净利5.60亿元，同比+21.7%。4）精工钢构：2024H1公司新签合同额122.4亿元，同比+9.4%，单二季度新签合同额61.4亿元，同比+8.0%。5）利柏特：发布业绩快报，2024H1实现营业收入18.0亿元，同比+33.6%，实现归母净利1.29亿元，同比+47.5%。6）北方国际：2024Q2新签合同额7.02亿美元，同比-61.0%，2024H1新签合同额7.27亿美元，同比-64.2%，半年末累计已签约未完工合同额290.46亿美元，同比-26.7%。
投资建议：预计全年基建新开工和投资落地完成金额均面临较大压力，传统基建央企和地方建工企业预计收入和利润普遍承压，需要加强项目质量管控，做强现金流，逐步消化过往累积的减值压力，从而实现资产负债表和估值的逐步修复。当前重点推荐受地产和基建订单下滑影响较小，细分赛道中订单景气度较回款较高，现金好的“隐形冠军”企业，包括亚翔集成、太极实业、中国海诚，建议关注有现金流改善预期，重资产投资相对谨慎的建筑央企中国铁建、中国中铁。
风险提示：宏观经济下行风险；基建相关政策支持不及预期的风险；重大项目审批落地不及预期的风险。
