天猫金妆奖荣耀加冕，电商接力再掀销售狂潮

百亚股份（股票代码：003006）

在2024年8月19日的喜悦时刻，自由点品牌荣膺2024年天猫金妆奖“年度中国品牌奖”。这一荣誉被誉为美妆领域的“奥斯卡”，根据快消品网报道，今年的天猫金妆奖已是第十届，参与的品牌数量比去年翻倍，规模达到近年来之最，奖项设置也更加细致，具有更强的行业和消费者参考价值。自由点与自然堂、薇诺娜、珀莱雅、可复美、立白等知名品牌共享荣耀，展现了公司在天猫平台上的品牌实力！

电商领域持续发力，市场份额稳步增长

观察公司电商业务结构，截至2024年上半年，抖音平台占比接近一半，天猫平台超过20%，拼多多平台占比近10%。此前，抖音平台的增长势头已经外溢至其他线上平台，对于天猫平台，公司有意持续加大品牌和平台资源的投入，推动电商业务从以抖音为主驱动转向抖音与天猫双引擎驱动，我们预期电商业务将保持其出色的表现。

根据公司618期间的战报，自由点在抖音品类中排名第一，在天猫个护销售榜中排名第二，我们预计未来成长空间广阔，平台市场份额有望进一步扩大。

复购率提升、产品结构优化，电商盈利能力有望增强

公司电商业务近年来发展迅速，品牌和渠道费用投入较高，整体利润率相对较低。但随着业务规模的逐步扩大和产品结构的持续优化，电商业务的利润率有望实现显著提升。

根据公司各平台费用投放情况分析，我们预计天猫平台的盈利能力较高，且老客户占比相对抖音平台更高，且呈现持续增长趋势，这有望推动电商净利率的改善，并为平台市场份额的扩张打下坚实基础。

新品益生菌Pro系列有望放量，助力全渠道拓展

在5月20日，公司正式推出自由点益生菌PRO+系列，产品试销期的销售评价普遍良好。从产品定位来看，益生菌基础款主要针对Z世代和小镇青年等年轻群体，而益生菌Pro系列则更专注于新锐白领和资深中产等人群。我们预计新品将有助于扩大消费群体，增强天猫等平台对消费者的覆盖力度。

维持盈利预测，维持“买入”评级

展望未来，我们认为，一方面，卫生巾市场本身具有庞大的规模和较低的市场占有率，提供了充足的增量市场空间；另一方面，品类用户粘性高，益生菌推广的成功将进一步提升复购率，优化产品结构将增强盈利能力。我们预计公司24-26年的归母净利润分别为3.4/4.4/5.5亿元，对应PE分别为27/21/17倍。

风险提示：下游需求不及预期；外围省份拓展进度不及预期；新产品推广进度缓慢等。

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