2024Q2单车盈利突破预期，全年业绩弹性可期，公司业绩再攀新高！

爱玛科技(603529)

在2024年第二季度，爱玛科技展现了令人瞩目的业绩增长。公司上半年的营业收入达到105.9亿元，同比增长3.7%，归属于母公司的净利润为9.5亿元，同比增长6.2%，扣除非经常性损益后的净利润为8.9亿元，同比增长7.2%。在第二季度，公司营业收入达到56.4亿元，同比增长18.1%，归属于母公司的净利润为4.7亿元，同比增长12.1%，调整后归母净利润更是达到5.2亿元，同比增长24.0%，扣除非经常性损益后的净利润为4.4亿元，同比增长21.4%。公司积极回报股东，上半年拟向全体股东每股派发现金红利0.332元，总计2.86亿元，占归母净利润的30.07%。尽管行业监管趋严对动销产生了一定影响，我们仍然下调了盈利预测，预计2024至2026年的归母净利润分别为21.36/26.36/32.41亿元，对应每股收益分别为2.48/3.06/3.76元，当前股价对应的市盈率分别为10.6/8.6/7.0倍。我们看好公司主要产品价格带上移，带动业绩增长，因此维持“买入”评级。

在单车拆分方面，2024年第二季度，公司的销量、单车平均售价（ASP）和单车扣除非经常性损益后的利润预计都有显著提升，实现了量价齐升。具体来看，我们预计销量同比增长约10%，主要得益于电动两轮车专项整治抽查基本结束，动销负向影响减弱，以及公司渠道优化和新品推出的成功。在单车ASP和单车利润方面，预计ASP同比增长约7%，单车利润同比增长约10%，这得益于产品结构调整的顺利进行和高毛利新品（如仰望、露娜）的持续热销。

在盈利能力方面，2024年上半年，公司的毛利率和净利率均实现了同比提升，期间费用率控制平稳。上半年的毛利率为17.8%，同比增长2.3个百分点，期间费用率为7.9%，同比增长2.5个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比增长1.0%、0.6%、0.4%和0.5个百分点。综合影响下，上半年的销售净利率为9.1%，同比增长0.3个百分点。第二季度毛利率为17.6%，同比增长2.3个百分点，期间费用率为8.8%，同比增长2.8个百分点，销售净利率为8.4%，同比下降0.3个百分点。

展望未来，我们预计2024年下半年行业政策将密集出台，看好公司仍处于量价齐升的通道。预计公司将在低基数下继续保持量价齐升，基本面拐点清晰。在销量上，公司预计将在2023年同期较低基数的基础上实现增长，得益于公司对消费者需求的深入洞察和领先的产品设计能力。在价格上，预计公司的高毛利新品将继续热销，行业整体价格战未显，预计单车盈利能力稳中有升。长期来看，公司管理层对经营充满信心，作为行业龙头，其产品研发设计及渠道竞争壁垒深厚，预计将超额受益于行业Beta的逐步改善，并顺利完成2024年的新发股权激励目标。业绩层面，公司上半年自研自制电机应用数量超过400万台，这将长期有利于降低核心部件的外购率，进一步提升单车盈利能力。

风险提示：行业销量不及预期，行业竞争加剧，公司产品调整不及预期。

　　【点击查看研报：PDF原文】