H1业绩猛增，核心业务爆发，全球化生产全面加速——公司信息更新报告亮点纷呈

新澳股份（股票代码：603889）

在2024年上半年，公司凭借H1量增的强劲动力，实现了核心收入的稳步增长。同时，公司的全球化扩产进程也在顺利推进中。基于此，我们对其维持“买入”评级。2024年上半年的收入和归属于母公司的净利润分别达到了25.56亿元和2.66亿元，同比增长了10.14%和4.51%。具体到季度，2024年第一季度和第二季度的收入分别为11亿元和14.57亿元，同比增长了12.5%和8.4%；归母净利润分别为0.96亿元和1.7亿元，同比增长了6.59%和3.38%。考虑到股权激励费用和汇兑损失，我们对盈利预测进行了小幅下调，预计2024至2026年的归母净利润分别为4.45亿元、5.15亿元和5.85亿元（原预测为4.5亿元、5.3亿元和6.1亿元）。当前股价对应的市盈率分别为10.6倍、9.2倍和8.1倍。在新澳股份宽带战略的引领下，公司产品线不断拓展，成功切入羊绒纱线领域，并配合积极的全球化产能扩张策略，成长潜力巨大，因此我们继续维持“买入”评级。

在业务方面，量增推动了核心业务的增长，尤其是在改性处理和染整加工领域，增速尤为显著。

2024年上半年，公司的毛精纺纱线、羊绒纱线、羊毛毛条和改性处理及染整加工的收入分别为14.79亿元、6.77亿元、3.61亿元和0.22亿元，同比增长了10%、19.65%、-5.3%和44.7%。其中，羊绒业务占比有所提升，改性处理及染整加工的增长尤为突出。在分项价格分析中，毛精纺纱线和羊绒纱线的收入增长主要得益于销量的增加，而毛条业务收入下降主要是由于价格下跌，但销量仍然有所增长。毛精纺纱线、毛条、改性处理及染整加工的毛利率同比分别上升了1.4个百分点、下降0.3个百分点和上升了1.2个百分点，而羊绒纱线的毛利率同比下降了2.1个百分点，主要是由于折旧摊销的增加。

毛精纺纱线的全球化产能扩张进展顺利，羊绒业务的产能利用率持续攀升。

在毛精纺纱线方面，由于产能瓶颈，导致交货期过长，目前白纱交货期超过70天，色纱交货期约为50天。公司“60,000锭高档精纺生态纱项目”的二期1.5万锭已全部投产；越南子公司的新澳一期2万锭预计将在2024年末至2025年逐步投产；银川子公司的新澳银川“20,000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划于2025年下半年陆续投产。随着越南和新澳银川产能的逐步释放，预计将有效缓解产能不足的问题。在羊绒业务方面，公司建立了多品类、系列化的产品矩阵，并不断优化产品品质、客户结构和加强管理赋能，预计产能利用率有望从2023年的70%提升至90%。受折旧摊销和财务费用增加的影响，2024年上半年新澳羊绒的净利率为6.3%，同比下降了3.2个百分点。

2024年上半年毛利率有所改善，但股权激励费用和汇兑损失影响了盈利能力。

在盈利能力方面，2024年上半年的毛利率为20.8%，同比上升了0.5个百分点。期间费用率为7.67%，同比上升了1.63个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比上升了-0.06个百分点、0.04个百分点、-0.02个百分点和上升了1.68个百分点。费用上升的主要原因是2024年上半年计提了股权激励费用925万元以及财务费用显著增加，汇兑损失为933万元（而2023年上半年汇兑收益为2314万元）。2024年上半年归母净利率为10.41%，同比下降了0.56个百分点；第一季度和第二季度的归母净利率分别为8.73%（同比下降0.48个百分点）和11.68%（同比下降0.57个百分点）。在营运能力方面，2024年上半年经营性现金流净额为0.63亿元，同比转正。截至2024年上半年，存货规模为18.25亿元，同比下降了3.3%；存货周转天数为164天，同比减少了13天；应收账款周转天数为41天，同比持平。

风险提示：需关注下游需求波动、产能扩张进度不及预期以及原材料价格的大幅波动。

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