二季度营收飙升，量价齐飞，收入增速环比大幅提升！

爱玛科技(603529)

最新动态：爱玛科技公布2024年上半年财务报告，上半年营业收入达到105.9亿元，同比增长3.7%；归属于母公司的净利润为9.5亿元，同比增长6.2%。在第二季度，公司营业收入为56.4亿元，同比增长18.1%，归母净利润为4.7亿元，同比增长12.1%。随着国内市场检验标准的影响逐渐减弱，爱玛科技的产品结构不断优化，第二季度收入增长速度环比第一季度明显提高。

第二季度收入增速显著提升：爱玛科技第二季度收入增速较第一季度提高27个百分点。我们认为这主要得益于：1）去年同期收入基数较低，2023年第二季度公司收入受到行业价格竞争的影响有所下滑；2）公司产品持续升级，平均售价提升；3）国检影响有所减弱，终端销售逐步恢复。展望未来，公司下半年收入基数仍然较低，收入有望保持较快增长。同时，行业集中度有望在新的标准及政策下逐步提升，作为行业领先企业的爱玛科技有望从中受益。

产品结构持续优化，第二季度毛利率同比上升：爱玛科技第二季度毛利率为17.6%，同比上升2.3个百分点。我们分析认为，这主要得益于公司不断优化产品结构，提高产品平均售价。

费用率上升，第二季度主业盈利能力同比上升：爱玛科技第二季度归母净利率为8.3%，同比下降0.4个百分点。公司第二季度销售、管理和研发费用率同比上升0.9个百分点、0.6个百分点和0.3个百分点。我们认为这主要由于：1）公司加大营销推广力度，推动产品结构优化，导致销售费用率上升；2）公司新品开发数量增加，研发费用上升；3）股份支付费用增加，2024年上半年股份支付费用为7081.0万元，占上半年收入的比例为0.7%。公司第二季度毛利率减去三项费用率同比上升0.4个百分点，扣除股份支付费用影响后，预计主业盈利能力同比上升幅度更大。

第二季度经营活动现金流量净额同比上升：第二季度，爱玛科技经营活动现金流量净额为4.8亿元，同比增长22.3亿元。主要原因是，由于结算周期和结算方式的影响，公司支付上年度采购款项同比减少，第二季度公司购买商品、接受劳务支付的现金同比减少11.9亿元。

投资建议：电动两轮车行业需求仍有增长空间，作为行业领头羊，爱玛科技品牌、产品、供应链持续优化，在行业扩张阶段能够把握优质渠道和网点，实现市场份额的持续增长。此外，公司产品结构具有升级潜力，规模效应持续增强，盈利能力有望进一步提升。我们预测公司2024至2026年的每股收益分别为2.42元、2.81元和3.16元，给予6个月目标价为36.30元，对应2024年市盈率为15倍，维持买入-A的投资评级。

风险提示：行业竞争加剧可能对盈利能力造成压力；宏观经济波动可能导致电动两轮车普及率提升不及预期。

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