“24小时业绩亮眼，稳健增长势头持续强劲”

伊之密(300415)

投资亮点

重要信息：伊之密近期发布了2024年上半年的财务报告，报告期内公司营业收入达到了23.70亿元，同比增长20.82%，实现归属于母公司的净利润2.99亿元，同比增长19.04%，扣除非经常性损益的归母净利润为2.91亿元，同比增长20.08%。在第二季度，公司营收和净利润分别同比增长27.86%和13.58%，显示出良好的业绩增长势头，符合市场预期。

2024年第二季度收入再创新高，增速明显，业绩持续多个季度实现高增长。

（1）发展势头强劲：从2023年第二季度到2024年第二季度，公司的营收增速和归母净利润增速分别呈现了8.31%/5.95%/38.27%/11.72%/27.86%和24.86%/30.00%/43.58%/28.83%/13.58%的增长态势。我们认为，尽管模压成型装备行业在2022年以来面临景气度下降和竞争加剧的挑战，但伊之密作为行业领军企业，其连续季度收入和利润的增长充分体现了其逆周期成长的强大能力。从产品角度来看，2024年上半年注塑机板块营收17.08亿元，同比增长16.29%；压铸机板块营收4.17亿元，同比增长35.30%，两大核心产品均实现了高增长，且压铸机产品持续向高端化发展，市场推广顺利，有望提升盈利能力。

（2）盈利能力增强：2024年上半年，公司毛利率和净利率分别为33.61%和12.91%，同比分别提升0.98个百分点和下降0.54个百分点。从产品毛利率来看，注塑机毛利率为32.69%，同比上升1.15个百分点，压铸机毛利率为34.97%，同比上升0.61个百分点，两大核心产品的毛利率均有提升，显示出公司规模效应和高端产品拓展的成效。

注塑和压铸业务共振，复苏态势持续。

（1）注塑机：作为具有明显周期性的行业，伊之密注塑机业务在过去两轮周期中均表现出相应的波动。在行业景气度相对较低的情况下，伊之密通过提升运营效率和加大销售力度，进一步增强了整体竞争力。公司注塑机业务的主要下游行业如日用品、3C产品、小家电等已开始复苏；汽车行业则持续增长，为公司带来了新的发展机遇。我们对注塑机行业的复苏持续保持乐观态度，预计公司将从中受益。此外，公司产品迭代迅速，2023年全新SKIII产品系列注塑机全面上市，覆盖了从1380T到超大型8500T的多种规格，并在海外市场取得销售成绩；超大型注塑机8500T的成功出机和交付，标志着公司超大型注塑机在全球同行业的领先地位。

（2）压铸机：伊之密在压铸机行业排名领先。随着新能源汽车行业的快速发展，伊之密已经成功研发出6000T、7000T、8000T、9000T的重型压铸机，并成功研制了LEAP系列7000T、9000T压铸机，与一汽铸造、长安等知名企业建立了合作关系，提供了一体压铸整体解决方案。我们认为，公司成功获取汽车整车制造国内头部梯队的订单，打破了市场对公司在一体压铸领域进展缓慢的疑虑，充分展示了公司在该领域的实力。2024年上半年，超大型压铸机LEAP7000T成功交付给长安汽车，将用于长安新一代新能源汽车前舱和后底板的生产，这也是伊之密在金属成型领域的重要突破。

维持“买入”评级：我们预计伊之密2024-2026年的归母净利润将分别为5.98亿元、7.35亿元和8.78亿元，同比增长率分别为25%、23%和20%，对应的市盈率分别为13倍、11倍和9倍。

风险提示：新接订单增长不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。

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