世运电路业绩飙升：汽车与数通业务双引擎，驱动未来高增长潜力！

世运电路（603920）

投资亮点

事件概览

公司发布2024年中报，显示公司在2024年上半年实现了营收23.96亿元，同比增长11.38%；归属于母公司的净利润达到3.03亿元，同比增长54.49%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.98亿元，同比增长54.97%。毛利率为22.76%，同比增长5.15个百分点；净利率为12.01%，同比增长3.6个百分点。

第二季度营收为13.02亿元，同比增长14.65%，环比增长19.09%；归属于母公司的净利润为1.94亿元，同比增长60.54%，环比增长78.78%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.9亿元，同比增长60.69%，环比增长74.97%。毛利率为24.67%，同比增长8.33个百分点，环比增长4.19个百分点；净利率为14.17%，同比增长4.22个百分点，环比增长4.73个百分点。

订单旺盛与产品结构优化推动上半年业绩显著增长

公司上半年业绩的显著增长主要得益于以下因素：1）需求回暖：2024年上半年市场需求回暖，公司积极拓展业务，订单充足，同时可转债募投项目产能释放加快，整体产能利用率提升；2）产品结构优化：公司持续推动新能源汽车、人工智能、风光储等新兴业务的发展，产品结构不断优化，从而带动毛利率提升；3）人民币兑美元汇率下跌：公司以海外业务为主，结算货币以美元为主，2024年上半年人民币兑美元汇率下跌，产生了部分汇兑收益。

重点发展汽车PCB，数通业务有望成为新的增长点

1）公司在汽车电子领域深耕多年，已为特斯拉、宝马、大众、保时捷、克莱斯勒、奔驰、小鹏、广汽、长城等品牌新能源汽车提供产品。与国际领先科技客户的合作不断加深，该客户自2019年起已成为公司最大的汽车终端客户，2021年双方签署了采购供应合约，以更好地满足其在德国柏林工厂和美国奥斯汀新工厂投产所需的配套供应。作为其主要PCB供应商，公司为其提供电动车三电领域关键零部件产品，并基于技术同源发展进入其光伏、储能等新产品供应链。在自动驾驶方面，公司紧跟技术发展趋势，成功研发了自动驾驶77GHz毫米波雷达PCB、4D高精度毫米波雷达PCB及自动驾驶数据中心服务器PCB等。2）在数通领域，公司已具备24层硬板、5阶HDI（包括任意层互连）、6oz厚铜多层板、多层软板、多层HDI软硬结合板的批量生产能力，已基本满足主流AI服务器所需PCB的工艺要求。2020年起，公司开始参与客户自研超级计算机系统项目的PCB产品研发和测试，凭借多年积累的高多层及高密度互联硬板技术及车规产品的质量控制，赢得了客户的信任。目前，该项目已量产，公司成为其主要的PCB供应商。公司正积极拓展其他AI服务器头部客户，已通过OEM方式进入AMD供应链，亚马逊等客户产品也已量产。数通业务有望成为公司新的增长点。

投资建议

鉴于公司在汽车领域的优势及数通业务的拓展进展顺利，我们预计2024/2025/2026年公司归属于母公司的净利润分别为6.81/8.51/10.07亿元（此前预计为6.04/7.17/8.36亿元），按2024年8月22日收盘价计算，市盈率分别为18/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

新建产能不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、外围环境波动等风险。

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