《品质升级驱动利润飙升！高端产品引领，季度盈利再创新高》

沪电股份(002463)

事件：

8月22日晚，公司披露了2024年上半年业绩报告，报告期内公司实现营收54.24亿元，同比增长44.13%，归属于母公司净利润为11.41亿元，同比增长131.59%。

分析观点：

AI和高速网络需求旺盛，季度利润率创历史之最。受益于AI和高速网络对高端HDI和高速多层PCB的需求增加，公司上半年的经营业绩实现了快速增长，实现营收54.24亿元，同比增长44.13%，归属于母公司净利润11.41亿元，同比增长131.59%，毛利率和净利率分别达到36.46%和20.8%。具体到单季度，第二季度公司实现营收28.4亿元，同比增长49.83%，环比增长9.91%，实现归属于母公司净利润6.26亿元，同比增长114.16%，环比增长21.6%，单季毛利率和净利率分别达到38.83%和21.83%，创造了季度历史新高。

企业通讯市场板块业务：AI产品持续放量，助力业绩高增长。得益于AI和高速网络的强烈需求，公司企业通讯市场板块业务上半年的营收达到38.28亿元，同比增长75.49%，其中AI服务器和HPC相关PCB产品在企业通讯市场板块收入中的占比从2023年的21.13%增长至31.48%，推动业务毛利率较年初增长7.08个百分点至41.59%。在产品进展方面，公司基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证；800G交换机已实现规模出货，同时完成了224Gbps速率（102.4T交换容量1.6T交换机）的产品预研；在AI服务器方面，OAM/UBB2.0产品已批量出货，6阶HDI GPU类产品已通过认证并准备量产。

汽车市场板块业务：新兴产品占比不断提升，胜伟策经营状况明显改善。公司汽车市场板块业务上半年的营收为11.45亿元，同比增长3.94%，其中公司的毫米波雷达、HDI自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车市场板块产品市场持续增长，占公司汽车市场板块收入的比重从2023年的25.96%增长至33.69%。公司持续与国际知名零部件厂商及国内多家新能源车企深度合作，共同开发SIP、域控制器等领域的HDI产品，同时推进p2Pack技术在纯电动汽车驱动系统等应用领域的商业化转化，特别是在汽车800V及以上高压架构方面，p2Pack技术的应用进展持续实现突破，胜伟策经营状况得到明显改善，同比大幅减亏。

投资建议：结合公司业绩报告及行业发展趋势，我们对公司业绩预测进行更新，预计公司2024-2026年每股收益（EPS）分别为1.32元（原预测1.24元）、1.79元（原预测1.65元）、2.12元（原预测1.99元），对应2024年8月23日收盘价市盈率分别为25.4倍、18.6倍、15.8倍。考虑到公司作为高端数据中心PCB的重要供应商，将持续受益于AI及网络基础设施的强劲需求，我们看好公司在高端产品占比持续提升背景下带来的业绩释放，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）行业与市场竞争风险。PCB行业供求变化受宏观经济形势影响较大，同时PCB行业集中度较低、市场竞争激烈，若公司不能有效应对市场竞争，将对公司业绩产生不利影响；（2）汇率风险。公司主营业务收入对美元兑人民币汇率相对敏感，若汇率发生重大变化，将直接影响公司进口原材料成本和出口产品售价，产生汇兑损益，进而影响公司净利润；（3）原材料供应紧张及价格波动风险。公司原材料成本占产品成本比重较高，若后续原材料价格出现大幅波动，且公司无法通过提高产品价格向下游客户传导，将对公司经营成果产生不利影响；（4）产品质量控制风险。PCB如果发生质量问题，将导致所有接插在其上的元器件报废，因此客户对PCB的产品质量要求较高，若公司不能有效控制产品质量，相应的赔偿风险将对公司净利润产生一定影响。

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