《会员业务爆发，聚焦短剧热度和国际化布局新突破！》

芒果超媒(300413)

动态：

公司最新公布2024年中期报告：实现营收69.60亿元，同比增长2.46%；归母净利润10.65亿元，同比减少15.45%。

尽管收入端表现稳定，净利润却受到税收优惠政策调整的影响。

2024年上半年，公司业绩呈现下滑趋势，主要归因于企业所得税优惠政策的变动。在此期间，公司营业利润达到12.33亿元，同比增长2.15%。分季度来看，第二季度营业收入为36.36亿元，环比增长9.36%，归母净利润5.93亿元，环比增长25.45%。然而，受主业毛利率下降影响，上半年公司毛利率为28.84%，同比下降6.26个百分点。

会员业务成为核心增长动力，运营商业务面临压力。

具体来看，2024年上半年，芒果TV互联网视频业务为公司主要收入来源，贡献了49.57亿元的营收，占总营收的71.23%，毛利率为36.11%；新媒体互动娱乐内容制作业务收入为6.34亿元，占比9.10%，毛利率28.09%；内容电商业务收入为13.57亿元，占比19.49%，毛利率2.70%，小芒电商GMV同比增长近50%。互联网视频业务中，会员业务收入24.86亿元，同比增长26.8%，成为业绩增长的主要动力；广告业务收入17.21亿元，同比减少3.9%，略有波动；运营商业务收入7.50亿元，同比减少46.0%，主要原因是公司响应电视行业治理部署，对电视大屏相关服务进行全面优化，短期内业务受到一定影响。

2024年下半年内容储备充足，关注短剧、国际化等新领域进展。

会员收入的增长证明了公司内容的优质。上半年，芒果综艺节目持续输出，其中《歌手2024》成为今年芒果TV会员拉新比例最高的节目；剧集表现也相当不错，《与凤行》《欢乐家长群》等剧集播放数据表现出色。展望下半年，《披荆斩棘4》《花儿与少年6》《声生不息·港乐季2》《花儿绽放》《舞蹈狂花》等重点节目将为爆款综艺奠定基础。影视剧方面，公司储备超过80部影视剧，内容投入逐步显现规模效应。《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》《灿烂的风和海》《长乐曲》《180天重启计划》等作品都具备成为爆款剧集的潜力。此外，芒果TV推出“芒果短剧”竖屏短剧频道，累计上线竖屏短剧150余部，全年预计上线不少于300部精品竖屏短剧。同时，芒果TV国际APP倍增计划成效显著，海外下载量突破1.9亿次。

投资建议：

预计公司2024-2026年营收分别为163.99亿元、178.93亿元、192.96亿元，净利润分别为20.08亿元、22.93亿元、24.78亿元；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为26.75元，相当于2024年25.0x的动态市盈率。

风险提示：内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险

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