2024上半年大爆发！出货量猛增144%，产品市场双重突破，揭秘行业新风向

芯海科技(688595)

事件:

在2024年8月19日，芯海科技公布了其2024年上半年度的财务报告：

在2024年上半年，芯海科技的营业收入达到了3.5亿元，较去年同期增长了121.89%。然而，公司的归属于母公司的净利润却出现了亏损，亏损额为5682.17万元，较去年同期减少了1328.95万元。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为亏损6084.12万元，同比减少了2135.76万元。

在第二季度，芯海科技的营业收入为1.99亿元，同比增长了106.79%。归母净利润亏损2139.33万元，同比减少了23.7万元。扣除非经常性损益后的归母净利润亏损2251.02万元，同比减少了187.54万元。

投资要点:

在2024年上半年，芯海科技的出货量同比增长了144%，其中“BMS+PC”新品实现了显著的增长。公司的营业收入同比增长了一倍，这主要是由于市场需求的回暖，传统产品和公司新产品的规模上量，以及整体出货量的同比增长。

从业务角度来看，BMS和PC产品的出货量在2024年上半年已经超过了2023年全年，新品2~5节BMS实现了大批量出货；应用于计算机及其周边的EC、PD、HUB系列芯片的营收同比增长约136%。同时，随着消费电子需求的复苏，公司传统的MCU产品，健康测量及AIOT相关产品的销量也稳步回升。

在2024年上半年，公司的毛利率同比提升了3.93个百分点，战略客户的比重也明显增加。公司的产品库存结构逐步优化升级，去库存进程加快，整体产品毛利率达到了33.37%，同比提升了3.93个百分点。公司在工业、计算机、汽车电子等方面的研发投入持续稳定，2024年上半年，公司的研发投入为1.29亿元，同比增长了43.93%。2023年的股权激励方案在2024年上半年形成了股份支付成本达3700万元，剔除股份支付后，归属于母公司的净利润亏损幅度加速收窄。

在2024年上半年，随着公司战略客户的合作布局，收入结构持续优化，且随着公司EC、PD、BMS芯片等核心产品研发成熟并实现品牌大客户导入，新品需求有望持续放量，公司战略客户份额比重明显上升。

在产品研发和市场持续取得突破的同时，芯海科技也提升了其在行业的地位，并奠定了其成长的坚实基础。2024年上半年，公司在模拟信号链、MCU和健康测量AIOT三大产品线推出了许多新产品，进一步巩固了其在全信号链领域的领先优势。

（1）模拟信号方面，公司在人机交互、生理参数测量、BMS等领域实现了在头部客户的突破。其中，触觉反馈、Hapticpad、汽车应用压力触控方案等均实现了在头部客户的突破，PPG信号采集芯片开始在行业标杆客户端量产，2-5节BMS产品已在头部客户端实现大批量出货，多节BMSAFE芯片进展正常，高可靠性工业级的传感器调理芯片实现批量出货，应用客户数量正在迅速增加。

（2）在MCU方面，公司在PD、通信与计算、汽车等领域实现了批量出货。其中，第一代EC芯片已经在计算机头部客户端实现大规模量产，第二代EC芯片通过计算机全球龙头企业验证，光模块专用芯片开始导入客户端，多款车规级MCU芯片取得阶段性成果，已导入多家汽车客户并开始量产。

（3）在健康测量AIoT方面，公司巩固了鸿蒙生态的领先优势，成功导入了245个鸿蒙智联项目商机，完成了97个SKU的产品接入，BLE产品在工业智能传感和HMI屏显应用也实现了突破。

盈利预测和投资评级：作为国内领先的全信号链芯片设计企业，芯海科技的新品持续迭代，在客户侧取得突破，将受益于本土智能硬件产业发展以及芯片国产化需求提升。我们预计2024-2026年公司的收入分别为7.25/10.54/14.28亿元，归属于母公司的净利润分别为-0.46/0.22/1.45亿元，当前股价对应2024-2026年PS为4.74/3.26/2.40X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不景气可能影响下游行业需求，市场竞争可能加剧，新品研发可能不及预期，国产化发展可能不及预期，短期业绩可能亏损等。

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