2024年上半年业绩解析：配用电与医疗双引擎驱动，国际配电市场再创佳绩

三星医疗(601567)

重要动态:

在2024年8月23日，三星医疗公布了其2024年上半年的业绩报告。报告期内，公司业绩表现强劲，实现了营业收入70亿元，同比增长26%；归属于母公司的净利润达到了11.5亿元，同比增长32%；扣除非经常性损益后的净利润为10.8亿元，同比增长32%；销售毛利率为34.6%，同比增长3.5个百分点；销售净利率为16.5%，同比增长0.8个百分点。

具体到第二季度，公司营收达到40亿元，环比增长31%，同比增长20%；归属于母公司的净利润为7.9亿元，环比增长116%，同比增长31%；扣除非经常性损益后的净利润为7.0亿元，环比增长87%，同比增长28%；销售毛利率为37.2%，环比增长6.0个百分点，同比增长5.6个百分点；销售净利率为19.9%，环比增长7.8个百分点，同比增长1.7个百分点。

核心投资亮点:

在2024年上半年，公司的配电业务实现了显著的增长，盈利能力大幅提升。公司配用电业务营收达到54亿元，同比增长26%，净利润为9.7亿元，同比增长29%；医疗业务营收为16亿元，同比增长27%。特别是主营配电业务的子公司奥克斯智能科技，其营收达到30亿元，同比增长49%，净利润5.0亿元，同比增长130%，净利率达到16.6%，同比增长5.9个百分点。这表明配电业务的发展是公司整体盈利能力提升的关键因素。

国际市场拓展稳步推进，海外业务持续增长。截至2024年6月底，公司累计在手订单达到149亿元，同比增长26%，其中海外订单62亿元，同比增长40%，国内订单87亿元，同比增长17%。公司通过高度利用海外现有电力客户资源，推动配电业务国际化，逐步形成了新的收入增长点。2024年上半年，配电业务在欧洲市场实现首次突破，中标希腊电力局4.66亿元变压器项目；在美洲市场也实现首次突破，中标墨西哥0.8亿元变压器项目。此外，公司积极推进用电业务向智慧能源综合管理的转型，上半年中标巴西COPEL智能表3.1亿元总包项目。公司已在巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥等地建立了五大生产基地，本地化经营成效显著。

国内市场表现强劲，电网及新能源客户拓展顺利。在国内市场，公司电网中标项目持续领先，2024年上半年，公司在国网计量设备招标项目中中标约3.95亿元，同比增长30%；在南网计量产品框架招标项目中中标约3.80亿元，同比增长108%；在配网设备框架招标项目中中标约2.49亿元，同比增长40%。此外，公司积极拓展网外新能源客户，提升发电央企覆盖率，挖掘省级公司招标需求，加大地方国资等行业大客户的开发。上半年，公司中标大唐集团8.36亿元风电光伏预装式变电站项目，中标中广核1.76亿元箱变设备项目等。

康复医疗业务增长强劲，构建特色医疗服务体系。随着我国老龄化趋势的加剧和居民支付能力与健康意识的提高，术后康复需求持续增长。2024年上半年，公司康复医疗业务收入达到8亿元，同比增长37%。截至2024年6月底，公司下属医院已达34家，其中康复医院28家，报告期内新增6家，总床位数超过万张。

盈利预测与投资建议：作为电表出海的领军企业，三星医疗的配电业务不断取得突破。预计2024-2026年，公司营业收入有望实现144/180/214亿元，同比增长率分别为26%、25%、19%；归属于母公司的净利润预计为23.8/30.0/36.1亿元，同比增长率分别为25%、26%、20%，当前股价对应市盈率分别为18倍、15倍、12倍。基于此，我们维持对公司“买入”的投资评级。

风险提示：公司面临管理风险、行业政策风险、投资风险、医疗运营风险以及医疗政策风险等。

　　【点击查看研报：PDF原文】