2024半年报亮点解析：治痔产品销量攀升，大健康新品线备受瞩目！

马应龙(600993)

投资亮点

动态：在2024年上半年，马应龙公司实现了营业收入19.28亿元，同比增长17.52%，归属于母公司的净利润达到了3.12亿元，同比增长10.85%。扣除非经常性损益后的净利润为3.09亿元，同比增长38.32%。在第二季度，公司的营业收入为9.73亿元，同比增长20.43%，归属于母公司的净利润为1.14亿元，同比增长21.84%，扣非归母净利润为1.15亿元，同比增长42.99%。公司利润端表现强劲。

在业务板块方面，治痔产品销售稳健，大健康业务增长迅速。在2024年上半年，医药工业板块的营收达到10.01亿元，同比增长17.52%，其中治痔产品营收8.75亿元，同比增长22.02%。大健康业务不断丰富卫生湿巾产品线，并推出了多款眼部健康产品，通过内容营销，眼霜、湿巾等关键产品类别的收入同比增长了33.27%。医药商业板块精准应对行业变化，自有品牌业绩提升，物流端优化客户结构，整体营收逆势增长，上半年医药商业营收6.91亿元，同比增长17.01%。在医疗服务领域，公司稳步推进肛肠专科的扩展，上半年新增9家肛肠诊疗中心，但供应链业务的缩减对业绩产生了一定压力。

公司盈利能力增强，经营质量良好。2024年上半年，公司毛利率提升至48.35%，较去年同期提高4.57个百分点，这得益于产品价格上涨以及医药工业业务的快速增长。扣非后销售净利率为16.01%，较去年同期提高2.41个百分点，盈利能力得到提升。在费用控制方面，公司销售费用率为23.40%，较去年同期提高1.63个百分点，这反映了公司加强营销推广和品牌建设的努力；管理费用率下降至3.31%，较去年同期降低0.14个百分点，经营效率有所提高。截至2024年上半年，公司应收账款为2.63亿元，同比下降37.5%；存货2.92亿元，同比下降14.9%；经营活动产生的现金净流量为2.25亿元，较去年同期大幅增长。

盈利预测与评级：我们预测公司2024-2026年的归属于母公司的净利润分别为5.58亿元、6.58亿元和7.66亿元，对应当前市值的市盈率分别为20倍、17倍和15倍。我们维持对公司的“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、市场竞争加剧以及原材料价格波动等风险。

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