24小时不间断深耕零售领域，市占率稳步提升，收入增速与盈利能力持续强劲！

伟星新材(002372)

投资要点

事件：2024年8月23日，公司公布2024年上半年财务报告，上半年实现营业收入23.43亿元，同比增长4.73%，实现归属于母公司净利润约3.40亿元，同比下降31.23%，实现扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润约3.40亿元，同比下降0.37%。分季度来看，第二季度公司营业收入13.46亿元，同比增长0.41%，环比增长35.10%，实现归属于母公司净利润约1.86亿元，同比下降41.88%，环比增长21.32%，实现扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润约1.98亿元，同比下降16.85%，环比增长39.20%。

上半年收入增长展现出一定的韧性，毛利率同比略有提升。尽管行业整体未见明显复苏，房地产市场销售与投资持续承压，上半年全国房地产开发投资同比下降10.1%，地产销售和新开工面积分别同比下降19.0%和23.7%。塑料管道行业竞争加剧，有效需求减少，行业洗牌加速，品牌企业间的竞争更加激烈。公司在需求疲软的情况下依然实现了收入逆势增长，上半年营业收入同比增长4.73%至23.43亿元，我们认为这主要得益于公司专注于核心业务，深耕零售市场，逆势提升市场份额。上半年公司毛利率约为42.11%，同比提升0.95个百分点，盈利能力保持较高水平，这可能是因为上半年原材料价格低位震荡，根据隆众资讯，上半年PPR/PE/PVC市场价格分别同比下降1.39%、同比增长6.66%和同比下降12.13%，环比去年下半年分别上涨1.52%、下降0.69%和下降4.16%。

销售费用率上升明显，投资收益大幅减少，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润同比略有下降。1）费用率方面，公司上半年期间费用率为24.20%，同比上升2.53个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为15.22%、6.78%、3.23%和-1.04%，分别同比上升2.80、下降0.25、下降0.15和上升0.14个百分点。2）利润率方面，公司去年上半年投资收益约为1.44亿元，占当期利润总额的24.95%，主要得益于东鹏合立公允价值变动收益增加，显著提升了公司业绩，但截至今年上半年，东鹏合立的投资收益较上年同期减少1.60亿元，导致公司归属于母公司净利润率同比下降7.58个百分点至14.50%，但若剔除投资收益等非经常性损益，公司扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润同比下降0.37%至3.40亿元，扣除非经常性损益后的净利润率约为14.49%，同比下降0.74个百分点。

系统集成与国际化战略，构建新的收入增长点。在地产转型关键时期，公司通过收购浙江可瑞增强系统集成设计和服务能力，形成管道、防水净水、采暖等一站式舒适家居系统解决方案，有助于进一步提升公司品牌影响力和平均销售额。同时，公司聚焦重点区域市场拓展，积极打造海外专业团队，围绕“一带一路”推进业务拓展，稳步推进国际化战略。截至上半年，公司境外业务收入达到1.68亿元，同比增长27.39%，占总营收的7.16%，同比增加1.27个百分点，这在一定程度上抵消了国内需求下降的影响。

投资建议：我们认为，作为PPR塑料管道零售领域的领军企业，公司凭借坚实的零售基础，有望通过市场份额的提升和多元化战略来巩固其核心竞争力。我们维持之前的盈利预测，预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为14.85亿元、16.28亿元和17.97亿元，当前股价对应的市盈率分别为14.00倍、12.77倍和11.57倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济景气度下降；原材料价格剧烈波动；新业务整合效果不及预期。

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