2024上半年业绩亮点解读：项目回款步伐微调，全年增长势头强劲依旧

润农节水(830964)

投资要点

在2024年上半年，我国节水行业整体毛利率呈现下降趋势，导致营业收入及净利润出现下滑：润农节水公司发布2024年半年度报告，显示上半年实现营业收入2.85亿元，较去年同期下降10.87%；归属于母公司的净利润为0.10亿元，同比下降47.85%；扣除非经常性损益的净利润为0.07亿元，同比下降61.21%。公司净利润下降的主要原因在于行业整体毛利率下降，以及本期中标项目大部分尚未验收，未达到确认收入标准。

在2024年第二季度，公司实现营收1.55亿元，同比下降21.82%，环比增长18.43%；归属于母公司的净利润为0.01亿元，同比下降86.03%，环比下降86.90%；扣除非经常性损益的净利润为-0.02亿元，同比下降124.49%，环比下降121.57%。

在产品结构方面，2024年上半年节水工程、节水产品、光伏发电分别实现营收1.99亿元、0.85亿元、0.005亿元，同比变化分别为-18.68%、+14.49%、+90.18%，其中光伏发电项目的营收增长主要得益于公司本期光伏发电项目的增加。在盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率为17.58%，同比下降0.3个百分点，其中节水工程、节水产品、光伏发电的毛利率分别为18.89%、14.34%、46.81%，同比变化分别为-1.1个百分点、+3.6个百分点、-4.4个百分点。

在费用方面，2024年第二季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.06%、6.53%、3.33%、0.89%，同比上升0.24个百分点、1.77个百分点、1.30个百分点、0.79个百分点，环比下降0.52个百分点、0.27个百分点、1.10个百分点、0.37个百分点，主要原因是营收下滑导致费用率上升。

盈利预测与投资评级：考虑到公司大部分项目集中在第四季度确认收入，我们维持此前对公司盈利的预测，预计公司2024年、2025年、2026年的归属于母公司的净利润分别为0.47亿元、0.62亿元、0.76亿元，同比增长40%、32%、24%。考虑到公司持续拓展新订单，未来业绩有望持续增长，我们维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、产业政策退出、原材料采购价格波动的风险。

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