"高基数压力短期显现，24H2市场即将迎来强劲拐点！"

太极集团(600129)

投资亮点：

公司面临高基数压力，预计Q3将迎来业绩转折点

2024年上半年：公司营业收入达78.17亿元，同比下降13.64%；归母净利润为4.95亿元，同比下降12.51%；扣非归母净利润为4.7亿元，同比下降17.81%。

2024年第二季度：公司营业收入为36.09亿元，同比下降21.94%；归母净利润为2.48亿元，同比下降25%；扣非归母净利润为2.52亿元，同比下降24.49%。

在较高基数影响下短期业绩承压，但中长期拐点清晰：公司2023年上半年受益于疫情后需求提升，部分产品销量大幅增长，形成了较高的基数。2023年上半年收入占全年比例达58%，而2022年上半年仅占51%，2019-2021年分别占比51%/53%。2023年上半年归母净利润与扣非净利润占比分别高达69%和74%，而2022年上半年占比分别为35%和49%。在高基数影响下，短期业绩面临压力，预计2024年下半年相对基数较低，公司业绩有望迎来拐点，单季度业绩重回增长路径。

工业板块受高基数和库存压力短期承压

按业务板块划分，2024年上半年公司医药工业销售收入为50.79亿元，同比下降19.77%；医药商业销售收入为37.41亿元，同比下降10.96%；中药材资源板块销售收入为4.9亿元，同比下降16.39%；大健康板块销售收入为2.65亿元，同比增长79.63%。2024年上半年主要受去年同期高基数及部分产品社会库存较高的影响。

营销体系持续优化，核心产品战略明确。

公司积极推广藿香产品系列，加强渠道和分销力度，提升终端覆盖率至85%以上，通过推出藿香正气口服液、胶囊、颗粒、水、丸、加华福证券味丸、合剂等新型包装，采用差异化市场策略，推动市场增长；在呼吸产品领域实施“四百万工程”和“8228”学术营销策略，提升急支糖浆和鼻窦炎口服液等产品的非处方药上架率和基层医院覆盖率，分别提升了25%和20%，同时推出了成人及儿童呼吸产品的更新换代。

盈利预测与投资建议

鉴于上半年收入和利润的下滑，我们将2024/2025/2026年的公司营收预测从181.88/205.73/231.18亿元下调至172.4/193.26/215.73亿元，增速预计为10%/12%/12%。将2024/2025/2026年的公司净利润预测从11.05/14.09/17.65亿元下调至9.57/12.28/15.45亿元，增速预计为17%/28%/26%。太极集团自国药集团入主后改革成效显著，藿香和急支糖浆等中药大单品及二线品种持续放量，中长期成长潜力巨大，维持“买入”评级。

风险提示：

产品销售和推广不及预期风险，行业竞争加剧风险，行业政策风险。

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