零售管材巨头展现强劲韧性，“同心圆”系列产品增长势头强劲

伟星新材（股票代码：002372）

鉴于房地产市场面临较大的下行压力，我们对公司的业绩预期进行了调整。预计伟星新材在2024至2026年的归母净利润分别为14.7亿元、16.2亿元和18.2亿元，相比之前的预测15.8亿元、17.8亿元和20.1亿元有所下调。据此，公司的市盈率预计将为14.1倍、12.8倍和11.4倍，我们依然维持对该股票的“买入”评级。

PPR产品毛利率持续增长，原材料价格保持稳定

在公司各业务板块中，PPR、PE、PVC系列产品在报告期内分别实现了10.73亿元、4.74亿元和3.03亿元的营收，同比增长率分别为3.21%、-3.11%和-12.73%。相应地，这些产品的毛利率分别为59.11%、29.73%和20.99%，同比变化为+2.03个百分点、+0.69个百分点和-0.94个百分点。在24H1期间，全国管材原材料PVC、HDPE、PPR的平均价格分别为5917元/吨、8666元/吨和8849元/吨，同比分别下降了3.75%、上升了1.91%和上升了0.81%。自24Q3以来，PVC、HDPE、PPR的价格同比分别下降了1.66%、上升了1.06%和上升了1.83%，整体原材料价格保持稳定。

“同心圆”战略加速实施，海外业务迅速扩张

公司正加速推进“同心圆”战略，积极拓展防水、净水等产品市场。在24H1期间，防水及其他产品的营收达到4.63亿元，同比增长45.30%，营收占比上升了5.53个百分点至19.78%，毛利率为31.16%，同比下降2.00个百分点。从区域来看，华东区域的收入达到11.99亿元，同比增长5.66%。海外业务方面，24H1境外业务收入同比增长27.39%至1.68亿元，占总营收的7.16%。公司通过泰国工业园扎根泰国市场，并不断向周边市场拓展。新加坡捷流公司通过持续团队融合和业务结构调整，经营质量逐步提高。

销售费用率上升，投资收益下降

24H1公司的毛利率为42.1%，同比增长了0.95个百分点，但Q2单季毛利率下降了1.25个百分点至42.58%。24H1期间，公司的期间费用率为24.20%，同比增长了2.53个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为15.22%、6.78%、3.23%和-1.04%，同比变化为+2.80个百分点、-0.25个百分点、-0.15个百分点和+0.14个百分点。资产及信用减值损失为0.07亿元，较去年同期增加0.06亿元，投资收益为-0.16亿元，同比减少了1.60亿元。综合影响下，公司的净利率为14.71%，同比下降了7.80个百分点。24H1公司的CFO净额为2.92亿元，同比减少了1.15亿元，收现比和付现比分别为113.60%和104.50%，同比分别下降了5.92个百分点和1.19个百分点，应收账款较23年末同比增加了0.59亿元。

风险提示：房地产市场下行压力；回款风险；原材料成本可能大幅波动。

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