业绩短期起伏不定，BD策略助力企业迈向长远发展之路

济川药业（股票代码：600566）

在2024年8月23日，济川药业发布了2024年上半年的财务报告。在2024年上半年，公司的总收入达到了40.34亿元，较去年同期下降了12.84%；归属于母公司的净利润为13.38亿元，同比增长率为-0.11%；扣除非经常性损益后的净利润为11.80亿元，同比下降了5.36%。

从季度数据来看，在2024年的第二季度，公司的总收入为16.32亿元，同比下降了27.17%；归属于母公司的净利润为4.93亿元，同比下降了25.64%；扣除非经常性损益后的净利润为4.54亿元，同比下降了29.17%。

经营分析

尽管业绩出现了短期波动，但公司的盈利质量仍在持续改善。上半年的业绩下滑主要是由于呼吸类产品在去年同期的较高基数以及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受到国家集中采购政策的影响。然而，公司的销售费用率持续下降，2024年上半年的销售费用率为39.91%，同比下降了3.33个百分点；归属于母公司的净利率为33.17%，同比提高了4.23个百分点，显示出盈利质量的积极发展。

在产品研发管线方面，公司持续推进，未来有望实现新的增长。2024年7月23日，苏州玉森新药开发有限公司与济川药业在上海签署了战略合作协议，双方计划在中药创新药物的研发，尤其是针对儿童、呼吸、妇科、消化等领域的药物进行深入合作。此次合作预计将为公司增加更多产品储备。此外，ZX-7101A用于成人无并发症的单纯性流感的治疗上市申请已于2024年2月8日获得国家药品监督管理局药品审评中心正式受理，该产品的其他适应症临床试验也在进行中。以ZX-7101A为代表的相关研发产品，若后续能成功上市并推广，将为公司带来显著的业绩增长。

盈利预测、估值与评级

我们对公司长期的发展前景持乐观态度。根据当前的发展状况，我们下调了公司2024-2026年的归母净利润预测，从原先的30.29/34.92/38.42亿元调整至29.02/32.05/35.77亿元，同比增长率分别为2.8%、10.4%、11.6%，每股收益预计为3.15/3.48/3.88元，当前股价对应的市盈率为11/10/9倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品上市审批进度不及预期风险、研发并购不及预期风险、产品集中采购降价风险等。

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