“海外市场火热，收入激增！订单量环比飙升，业绩节节攀升！”

泰胜风能（300129）

在2024年8月23日公布的半年报中，泰胜风能上半年营业收入达到16.6亿元，较去年同期略有下降0.8%；归属于母公司的净利润为1.3亿元，同比增长了9.5%。具体来看，第二季度营收为10.0亿元，同比增长15.5%；归母净利润为0.7亿元，同比增长高达170.1%。

经营状况分析

公司海外市场收入显著增长，盈利能力保持稳定：上半年，公司海外销售收入达8.9亿元，同比增长36.8%，毛利率为26.7%，略有下降；但公司整体毛利率约为20.0%，同比上升约1个百分点。第二季度毛利率为19.9%，环比略有下降，但同比增长3.8个百分点。

陆风业务毛利率基本稳定，两海业务面临盈利压力：上半年，陆风业务收入为15.0亿元，同比增长17.2%，毛利率为19.9%，同比下降0.3个百分点；而海风及海工业务收入为1.1亿元，同比下降65.5%，毛利率仅为3.26%，同比下降8.14个百分点。我们分析认为，这主要由于上半年国内海风项目启动不及预期，公司项目完成较少，部分低价项目对盈利造成了一定影响。随着下半年国内关键海风项目的逐步启动，预计两海业务的盈利能力有望得到改善。

国内订单持续增长，海外订单有所减少：截至6月30日，公司执行及待执行订单总额达到42.4亿元，环比年初增加约4.0亿元；其中，陆风业务订单增长约3.0亿元，海风业务订单增长约0.1亿元。从区域分布来看，国内订单增长约6.2亿元，而海外订单则减少约2.3亿元。上半年，公司根据国外客户需求对泰胜蓝岛基地进行制造工艺和低碳环保技术的改造，预计年内完成。此外，公司在德国设立欧洲销售中心，以便更接近一线市场，有望加快订单的获取，预计后续海外新增订单将有所回升。

盈利预测、估值与评级

基于公司半年报及行业最新判断，我们对2024-2026年的归母净利润预测调整为5.1、7.5、9.4亿元，对应市盈率分别为11、8、6倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外订单增长可能不及预期，国际化经营和管理风险；原材料价格波动风险。

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