“基数效应减弱，下半年经济复苏可期，增长势头强劲来袭！”

康恩贝(600572)

在2024年8月23日，康恩贝公司发布了其2024年上半年的业绩报告。根据报告，1H24期间，公司的总收入达到34.48亿元，同比去年下降了8.4%；归属于母公司的净利润为3.82亿元，同比减少了25.95%；扣除非经常性损益后的净利润为3.36亿元，同比降低了19.02%。

从季度数据来看，2Q24季度，公司的总收入为16.24亿元，同比微降0.6%；归属于母公司的净利润为1.66亿元，同比减少了28.37%；扣除非经常性损益后的净利润为1.35亿元，同比减少了11.11%。

经营分析

在经历了去年同期高基数的影响后，公司的经营状况正在逐渐好转，环比去年下半年实现了16.18%的增长。尤其是在消化道用药和呼吸系统用药市场需求激增的背景下，尽管收入端同比有所下滑，但与去年同期相比，公司的收入仍有显著提升。其中，中药大健康核心业务实现收入22.41亿元，同比下降12.78%，但环比增长13.63%。在消化了高基数的影响后，公司对下半年的恢复性增长持乐观态度。

公司正持续推动大品牌大品种工程，新推出的产品也正快速进入市场。1H24期间，大品牌大品种系列产品为公司贡献了20.0亿元的收入，占总营收的58%。尽管部分产品受到高基数的影响，收入同比有所下降，但新推出的产品如“康恩贝”蛋白粉系列和“金康灵力”氢溴酸加兰他敏片等，其收入增速仍然较快。同时，“康恩贝”健康食品通过拓展新品类和渠道布局，销售收入超过了3亿元，增速同比超过了10%。中药材与中药饮片实现收入5.58亿元，同比增长41.03%，主要得益于大学饮片公司在医院市场的积极拓展，销售区域扩大，新增和现有客户市场均实现了较大增长。

盈利预测、估值与评级

公司持续专注于核心业务，不断优化产品和业务结构，我们对公司的长期发展前景保持乐观。基于当前的发展状况，我们对公司2024-2026年的收入预测进行了调整，从原先的75.99/85.60/94.22亿元下调至70.58/78.77/87.42亿元，预计公司2024-2026年的归属于母公司的净利润分别为7.03/7.99/8.90亿元，同比增长19%/14%/11%，每股收益（EPS）分别为0.27/0.31/0.35元，现价对应的市盈率（PE）分别为15/13/12倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业监管政策的加强、公司产品成本的增加以及产品销售不及预期等风险因素需要关注。

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