中国铁路装备行业迎来新机遇，维保业务占比显著扩大！

中国中车（股票代码：601766）

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在2024年8月23日，中国中车公布了2024年上半年财务报告。报告显示，上半年公司总收入达到900.39亿元，同比增长3.13%；归属于母公司的净利润为42.01亿元，同比增长21.4%；扣除非经常性损益后的净利润为33.6亿元，同比增长30.08%。具体到第二季度，公司收入为578.57亿元，同比增长5.34%；归母净利润为31.93亿元，同比增长12.21%；扣非后归母净利润为26.92亿元，同比增长13.14%。

业务分析

铁路装备业务方面，由于动车组和客车收入的增长，公司上半年铁路装备业务收入达到419.85亿元，同比增长46.99%。其中，铁路装备修理改装业务收入为199.97亿元，占总收入的比例为47.6%，较上一年提升了13.6个百分点，显示出维保业务的显著增长。

市场展望

随着全国铁路固定资产投资的加速增长以及铁路客运量的持续恢复，我们对于铁路装备需求的持续复苏持乐观态度。据国家铁路局数据，2023年全国铁路固定资产投资同比增长7.5%，而2024年前七个月同比增长了10.5%。同时，铁路客运量同比上涨了15.7%。在这样的背景下，国铁集团动车组招标也呈现回暖态势，2024年时速350公里的“复兴号”动车组首次招标规模达到165组，超过了2023年全年的招标量。因此，我们预计公司动车组新车收入将持续增长。

业务增长潜力

动车组五级修的招标量也在显著增加，这表明动车组维保业务有望实现高速增长。根据国家铁路局数据，2011年至2016年间，动车组保有量增长了200%，预计到2023年左右，五级修将进入爆发期。国铁集团招标网显示，2023年国铁集团对动车组的五级修招标共108组，而2024年已发布的两次招标项目中，五级修共招标509组，大幅增长。公司公告显示，2024年6月至7月，公司新签136.8亿元动车组高级修订单，而2023年12月至2024年3月签订的动车组高级修订单金额为147.8亿元，总计约284.6亿元，接近翻倍于2023年的公告金额。

财务预测与评级

我们对公司2024年至2026年的收入预测分别为2588亿元、2852亿元和3128亿元，归母净利润预计分别为137亿元、154亿元和167亿元。据此，公司的市盈率预计分别为17倍、15倍和14倍，我们维持“买入”评级。

风险提示

在投资中国中车时，需要注意以下风险：铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；以及汇率波动风险。

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