美妆市场稳健增长，跨界布局洗护医美新赛道抢占先机

福瑞达(600223)

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福瑞达公司于近期发布了2024年上半年的财务报告：报告期内，公司实现营收19.25亿元，较上年同期下降了22.2%；归属于母公司的净利润为1.27亿元，同比减少33.2%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.12亿元，同比增长77.2%。

地产业务影响业绩表现

2024年上半年，公司的营收和净利润增速出现下滑，部分原因在于2023年同期地产业务的高基数效应。如果排除地产业务的影响，公司2024年上半年的营业收入同比增长了1.48%，归属于母公司的净利润同比增长了2.87%。山东福瑞达生物股份有限公司（合并报表范围内）的归属于母公司净利润为8,968万元，同比增长13.72%。在业务细分上，公司深化私域流量、直播渠道和线下门店的运营，化妆品板块的营收达到11.86亿元，同比增长7.24%；然而，由于分销占比上升和促销力度加大，化妆品板块的毛利率同比下降了1.66个百分点至61.37%。医药板块的营收为2.40亿元，同比下降17.28%，主要由于药品板块的营销组织结构调整、销售渠道及销售模式的优化等因素。原料及衍生产品、添加剂板块的营收为1.72亿元，同比基本持平。物业管理及其他板块的营收为3.08亿元，同比下降59.31%，主要是由于2023年剥离地产业务前的收入基数较高。

化妆品业务稳健发展，积极拓展新赛道

在化妆品板块，2024年上半年营收为11.86亿元，同比增长7.24%。其中，颐莲品牌营收4.47亿元，同比增长14.17%；瑷尔博士品牌营收6.45亿元，同比增长7.82%。颐莲品牌通过举办中国高保湿挑战活动并创新文化联名方式，巩固了“中国高保湿”的市场地位；同时，稳固颐莲喷雾作为大单品的战略地位，并聚焦以嘭润霜为代表的第二梯队产品。瑷尔博士品牌则升级了闪充系列和益生菌系列，扩充了摇醒系列和清肌控油系列，并调整了直播板块的投放策略，加大了抖音自播的力度。公司还拓展了头皮洗护赛道，推出了头皮微生态护理新品牌“即沐”，推出了控油蓬松洗发水，并布局了头皮洗护业务。同时，公司也在胶原蛋白医美赛道上进行了拓展，珂谧品牌聚焦“围术期”品牌形象，入驻医美医院，并布局抖音、小红书等线上渠道，推出了透明质酸钠水光润肤贴、医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白修复液等多款新产品。

战略转型持续推进，期待成效显现，维持“增持”评级

考虑到2023年地产业务收入的高基数影响，我们预测公司2024-2026年的收入将分别达到41.48亿元、47.45亿元和53.40亿元，对应增速分别为-9.4%、14.4%和12.6%；归属于母公司的净利润预计分别为3.00亿元、3.42亿元和3.85亿元，对应增速分别为-1.0%、13.8%和12.6%；每股收益预计分别为0.30元、0.34元和0.38元，以8月23日收盘价计算，对应2024-2026年的市盈率分别为20.7倍、18.2倍和16.2倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；新产品推广可能不及预期；人才流失风险；安全、环保风险

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