业绩飙升，研发管线稳步推进，未来可期！

特宝生物（688278）

投资亮点：

动态：公司公布2024年上半年财务报告。

主要产品销量稳步提升加盈利能力显著增强，推动上半年业绩迅猛增长。2024年上半年，公司实现营收11.90亿元，同比增长31.68%；扣除非经常性损益后的归母净利润3.30亿元，同比增长41.67%。具体到2024年第二季度，公司营收达到6.45亿元，同比增长33.09%，环比增长18.19%；扣除非经常性损益后的归母净利润1.84亿元，同比增长40.70%，环比增长25.44%。在医疗反腐、医保控费压力加大以及消费增长动力不足的背景下，公司上半年业绩仍能保持高速增长，主要得益于：（1）乙肝治愈药物派格宾销量持续增长；（2）2023年6月获批的拓培非格司亭注射液（珮金）纳入医保后开始在医院市场扩大销售；（3）公司强化内部管理和品牌塑造，全面提升盈利能力。2024年上半年，公司整体毛利率为93.36%，同比增长0.42个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为42.00%、10.04%、9.57%、-0.12%，同比变动-3.71个百分点、+0.85个百分点、+1.03个百分点、+0.07个百分点。综合来看，公司销售净利率为25.58%，同比增长3.20个百分点。

推出股权激励方案，业绩考核目标积极。公司发布了《2024年限制性股票激励计划（草案）》。公司计划向677名激励对象授予600万股股份，占公司总股本的1.47%，股票授予价格为39.80元/股。此次股票激励计划的业绩考核目标设定为：以2023年归母净利润为基准，2024-2026年的净利润增长率分别设定为不低于30.00%、70.00%、120.00%，即2024-2026年的归母净利润分别不低于7.22亿元、9.44亿元、12.21亿元，同比增长30.00%、30.77%、29.41%。

在研项目进展顺利，助力公司未来业绩增长。在研发项目方面，派格宾联合核苷（酸）类似物用于治疗成人慢性乙型肝炎的新适应症上市申请已获受理，并进入优先审评程序；长效生长激素（益佩生）的药品注册申请于2024年1月获得受理；Y型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）已完成II期临床试验，正在准备III期临床试验的申请工作。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年，公司实现归母净利润分别为7.57亿元、10.06亿元、13.24亿元，EPS分别为1.86元、2.47元、3.26元，当前股价对应的PE分别为25.48倍、19.17倍、14.57倍。考虑到2024-2026年，公司净利润有望在乙肝诊疗率提高、派格宾新适应症获批、珮金纳入医保后销售增长以及长效生长激素等新产品上市等因素的推动下实现30.00%以上的复合增长率，给予公司2024年30-35倍的PE估值，对应合理股价为55.80-65.10元/股，首次给予“买入”评级。

风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售不及预期风险等。

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