海外拓展助力破局，竞争加剧下盈利压力缓解

TCL中环（股票代码：002129）

业绩概览

8月24日，TCL中环公布了2024年上半年业绩报告，期内公司实现营业收入162亿元，同比下降54%。净利润为-30.64亿元，扣除非经常性损益后净利润为-34.89亿元，均呈现亏损态势。第二季度，公司营业收入为63亿元，同比下降64%，环比下降37%，净利润和扣非净利润分别为-21.84亿元和-24.5亿元，同样呈现亏损。

业务分析

尽管公司硅片出货量持续增长，但受市场供需失衡和降价压力，导致公司盈利能力下降。上半年，公司硅片出货量达到62GW，同比增长18.3%，市占率23.5%，位居行业首位，其中N型外销市占率42%，较去年提升6个百分点。受市场环境变化，公司降本不及市场价格下跌速度，硅片业务毛利率大幅下降至-15.99%。

其他因素影响业绩

上半年，公司计提减值损失13.71亿元，其中存货跌价准备13.66亿元。此外，公司参股的Maxeon因欧美地区光伏产品价格下跌、补贴政策调整及高利率环境等因素，业绩及股价大幅下跌，对公司盈利造成影响。

技术优势与国际化布局

公司在硅片技术及工艺方面持续保持行业领先地位。至报告期末，公司N型产品单台月产量领先行业次优约12.3%，公斤出片数领先行业次优约1.15片，全成本领先行业次优约0.033元/W。公司积极推进海外布局，与沙特阿拉伯公共投资基金子公司RELC和Vision Industries签署股东协议，共同投资建设20GW光伏晶体晶片项目，提升全球竞争力。此外，公司拟通过可转债、定增等方式控股Maxeon，加强全球化布局。

盈利预测、估值与评级

基于对硅片价格和竞争格局的预测，我们下调公司2024-2026年净利润预测至-47亿元、15亿元和26亿元。考虑到公司仍维持制造端优势，积极推动海外产能布局，我们下调评级至“增持”。

风险提示

行业需求不及预期、行业竞争加剧、国际贸易风险。

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