公司业绩新突破！效益化经营显成效，收入质量稳步攀升

用友网络(600588)

积极布局云服务转型，加大研发投入，维持“增持”评级

我们预计用友网络2024-2026年归属于母公司的净利润将达到1.00、4.10、7.92亿元，每股收益预计为0.03、0.12、0.23元，当前股价对应的市盈率分别为287.6、69.9、36.2倍。鉴于公司在产品端持续实现突破，积极抢占企业数字化转型、信创国产化以及全球化市场，我们保持“增持”评级。

效益化经营成效显著，收入质量持续优化

（1）2024年上半年，公司实现营业收入38.05亿元，同比增长12.93%；归属于母公司净利润为-7.94亿元，亏损幅度同比有所减少。其中，第二季度营业收入达到20.56亿元，同比增长8.51%；归属于母公司净利润为-3.41亿元，亏损幅度较去年同期减少23.96%。

（2）上半年公司销售毛利率达到52.5%，同比提高3.6个百分点；期间费用率显著下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为30.04%、14.86%、27.95%，同比下降2.02、0.25、2.1个百分点。

（3）上半年公司云服务业务收入28.45亿元，同比增长21.3%，收入占比不断提升。截至报告期末，公司订阅相关合同负债为19.5亿元，较去年底增长33.8%，占总合同负债的68.6%；公司云服务业务年度化收入（ARR）为23.3亿元，同比增长13.1%。

持续稳固大型企业市场领导地位，强力推动中型客户订阅模式

一方面，公司持续巩固在大型企业客户市场的领先地位，成功签约中信集团、中国华电等企业，其中，新增签约一级央企3家，累计签约40家。上半年YonBIP收入同比增长42.1%，续费率达到101.1%。另一方面，公司加大力度推广中型企业客户订阅业务模式，订阅收入实现超过60%的高速增长。YonSuite收入同比增长116.1%，续费率持续提升至92.4%。

风险提示：下游客户IT支出减少风险；市场竞争加剧风险；现金流下降风险。

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