上市产品稳步增长，在研项目加速推进，公司业绩双线突破！

三生国健（688336）

在2024年上半年，三生国健的上市产品销售额呈现稳步增长态势，但第二季度利润有所承压，主要原因是公司在研发投入上加大力度，导致费用有所上升。在此期间，公司实现了营业收入5.97亿元，较去年同期增长24.87%；归属于母公司的净利润达到1.30亿元，同比增长36.68%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.26亿元，同比增长50.81%。具体到第二季度，公司营收为3.30亿元，同比增长21.91%，环比增长23.54%；归属于母公司的净利润为3839万元，同比下滑37.31%，环比下滑57.87%；扣除非经常性损益后的净利润为4039万元，同比下滑27.10%，环比下滑52.91%。2024年上半年，公司的主要产品益赛普销售额稳定，而赛普汀与健尼哌的销售额快速增长，整体收入保持稳健增长；第二季度利润下滑主要是由于研发投入增加所致。我们对公司长期发展前景持乐观态度，维持原有的盈利预测。预计2024至2026年，公司营业收入将分别达到12.08亿元、13.40亿元和16.07亿元，同比增长19.1%、11.0%和19.9%，每股收益（EPS）分别为0.46元、0.40元和0.62元，当前股价对应的市销率（PS）为7.8倍、7.1倍和5.9倍，因此维持“买入”评级。

在售产品持续扩大市场份额，益赛普预充针提升患者体验

三生国健目前拥有益赛普、赛普汀、健尼哌三款上市产品。凭借其强大的市场推广能力，这些产品均表现出良好的市场反响。2024年上半年，益赛普在国内市场的销售收入达到3.3亿元，同比增长9.4%，其预充针剂型的推出提升了患者的依从性和接受度。赛普汀与健尼哌的销售额也迅速增长，上半年销售额分别约为1.6亿元和0.25亿元，同比增长48.9%和47.8%，这有力地推动了公司业绩的稳健增长。

后期研发项目进展迅速，SLE新药项目申报中美IND

截至2024年6月底，三生国健的研发管线中正在开展14个自体免疫疾病项目，包括5个III期临床项目、5个II期临床项目、2个I期临床项目和2个处于IND批准阶段的项目。公司后续研发项目稳步推进，其中SSGJ-608（IL-17A）针对中重度斑块状银屑病的III期临床已完成，各项指标均已达到主要终点，预计将在2024年下半年提交NDA；SSGJ-611（IL-4R）在CRSwNP适应症II期临床中已达到主要终点，并已启动III期临床。在早期研发项目中，公司针对系统性红斑狼疮（SLE）和皮肤型红斑狼疮（CLE）适应症分别向中美两国递交了IND申请，其中中国的IND申请已获得受理。

风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心团队流失等。

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