茅台回购彰显市场信心，大众品边际改善受关注：食品饮料行业周报亮点回顾
投资要点:
1、大盘整体上涨，食饮板块增速为正。本周（2024/09/16-2024/09/20）一级行业中食品饮料涨幅0.19%，跑输上证综指（+1.21%）1.02个百分点。各细分行业中零食涨幅最大，上涨4.93%，其次分别为其他酒类和预加工食品，涨幅分别为4.30%和3.46%。个股方面，莫高股份（+17.51%）、皇台酒业（+16.33%）、
ST加加（+14.36%）、惠发食品（+12.50%）、水井坊（+10.32%）等领涨；ST通葡（-6.77%）、劲仔食品（-4.14%）、日辰股份（-3.54%）、仙乐健康（-3.40%）、贵州茅台（-3.08%）等领跌。估值方面，截至2024/09/20食品饮料板块动态市盈率为17.16x，位于一级行业中游位置。食品饮料子板块中，本周其他酒类（24.94x）估值排名第一，烘焙食品（23.36x）、调味发酵品Ⅲ（22.56x）位列第二、三名，软饮料（16.43x）、预加工食品（15.73x）、乳品（13.68x）估值分列最后三位。
2、白酒：茅台回购坚定市场信心，空前力度强化市值管理。本周（2024/09/16-2024/09/20）白酒板块仍有小幅调整，跌幅为0.79%，其中贵州茅台下跌3.08%。我们认为主要由于中秋旺季已过，白酒行业逐渐进入到消费淡季，渠道对淡季需求信心不足，导致本周茅台批价有所波动。本周五收盘后，贵州茅台公告，将以自有资金，不低于30亿元（含），不超过60亿元（含）回购股票并注销，回购价格上限为1795.78元/股（含）。这是上市23年以来，贵州茅台首次实施回购注销，体现了公司对于投资者诉求的积极回应，是公司空前力度强化市值管理的信号。我们认为虽然行业短期难免经历周期性波动，但是茅台的核心竞争力没有发生改变，业绩韧性仍然很强，9月9日的业绩说明会，公司管理层也明确表示，确保2024年15%的营业总收入增长目标如期完成。我们相信未来随着经济政策的不断出台，市场信心回升，白酒板块估值或将迎来修复。白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。
3、大众品：美联储降息周期开启，大众品迎来反弹。本周美联储公布将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%—5.0%，这是自2020年3月以来的首次降息，美联储降息周期开启，一方面，缓解汇率压力，为中国市场带来了新的政策空间，另一方面，从流动性角度，过往港股估值与流动性环境高度相关，且港股估值较低，预计率先受益，建议关注统一企业中国、康师傅控股、卫龙美味、蒙牛乳业。本周A股大众品同样迎来反弹，其中零食板块涨幅居前，进入三季度，零食迎来旺季，预计终端动销环比Q2淡季有所改善，我们预计如盐津铺子、三只松鼠等龙头零食公司在Q3仍能实现同比+20%以上的收入增长，洽洽食品在Q2去库存库存后，Q3收入有望迎来加速，且估值调整后性价比凸显，零食板块推荐关注盐津铺子、三只松鼠、洽洽食品。从我们本次跟踪的大众品中秋反馈来看，由于今年中秋和国庆分开，单从今年中秋表现看，跟去年相比较为平淡，但我们认为应该结合今年国庆一起评估整体旺季表现。受益于节日催化，我们预计三季度零食、乳制品、调味品环比二季度有所改善，建议持续关注后续表现。
4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，龙头企业估值仍处于历史较低水平，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。
白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。
大众品：推荐百润股份、劲仔食品、三只松鼠、香飘飘、盐津铺子、千味央厨、安井食品、东鹏饮料、甘源食品、伊利股份、安琪酵母、紫燕食品等。
5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）食品安全事件等。
