半年报深度解读：业绩短期受压不改投入决心，公司未来可期！
奥普特（688686）
投资概览：
尽管短期业绩面临压力，但公司投资力度持续加强。在2024年上半年，奥普特实现营业收入约为5.22亿元，较上年同期下降了15.65%；归属于母公司净利润约为1.13亿元，同比下降34.73%；调整后净利润约为9711万元，同比下降38.72%。营收下降主要受到新能源行业扩产周期波动、行业持续低迷以及下游需求疲软的影响，新能源业务收入同比下降37.37%；3C行业复苏放缓，收入下降8.45%。
在2024年上半年，公司的销售费用率和研发费用率均有所上升，销售费用率为20.24%，较上年同期增长3.03个百分点，研发费用率为21.05%，较上年同期增长4.19个百分点。我们认为，公司在收入增速放缓的背景下，并未减少销售和研发费用，这表明公司正着眼于未来，对市场和技术的相关行业进行战略布局。
公司已完成机器视觉软硬件全产品线布局。截至目前，奥普特在视觉算法库、智能视觉平台、深度学习（工业AI）、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机等传统视觉部件产品上实现了全产品线布局，并拓展了智能读码器、3D传感器、一键测量传感器等视觉传感器产品。在软件方面，公司推出了基于深度学习的云版视觉平台，这是DeepVision3软件平台在云端的一次全面升级和革新。同时，云版深度学习平台与Smart3智能软件平台的深度集成，进一步降低了AI技术的使用门槛。
公司持续加强海外市场的拓展和完善。为了适应下游客户的国际化战略，奥普特在2024年上半年增加了对海外市场的投资，成立了越南子公司，并加大了印度办事处的资源投入，以支持当地市场的业务发展。此外，公司在美国、印度、韩国、泰国等地设有办事处，并已建立欧洲研发中心、日本研发中心，同时筹备东南亚应用研发中心，以覆盖海外3C电子、汽车、半导体、新能源等市场。目前，公司在海外市场拥有近200名技术支持人员，参与客户新项目的评估和技术研发支持。
国产化替代的机遇。在软件方面，机器视觉软件系统在整个产业链中的国产化程度相对较低，海外品牌仍保持一定的竞争优势。随着视觉技术的进步，国产视觉软件系统在更多应用场景中得到验证，其国产化将为行业带来广阔的增长空间。在硬件方面，机器视觉是工业自动化和智能化设备的重要组成部分，其发展速度与设备本身的国产化程度密切相关。消费电子、锂电等行业设备的国产化推动了视觉市场的快速增长，而在汽车、半导体等高端设备领域，国产化还有较大的提升空间。奥普特在机器视觉领域以自研技术领先，将持续受益于下游客户的国产化进程。
盈利预测与投资建议。尽管公司收入增速放缓，但公司加大了投入力度，产品线完善，并加强了研发和销售，拓展了海外市场，推进国产化替代。我们预计，公司2024-2026年的营业收入分别为9.94/12.08/15.32亿元人民币，同比增长5.35%/21.44%/26.86%，EPS分别为1.55/1.91/2.43元人民币。参考可比公司及行业发展态势，给予公司2024年42倍市盈率，合理目标价为64.98元人民币，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。包括工业领域需求疲软导致新增产线不及预期；国产替代不及预期；存量产线降本增效改造不及预期；海外业务不及预期；工业AI落地不及预期；公司销售和研发高投入与业务增速不匹配导致盈利水平不及预期等风险。
