美联储降息靴子落地，农业周视角聚焦消费预期回暖
【内容摘要】
本周行情
申万农林牧渔行业（-3.26%），申万行业排名（29/31）；
上证指数（-1.05%），沪深300（-0.94%），中小100（-1.00%）；
简要回顾观点
行业周观点：《生猪行情景气，产能增幅收窄》、《猪价景气延续，鸡苗涨势显著》、《宠物618成绩亮眼，长逻辑望持续演绎》。
本周核心观点
【核心观点】中秋假期结束，生猪行情随需求有所调整。美联储降息落地，国内政策空间打开，望推动消费预期改善，重点关注行业细分消费属性较强的宠物食品等细分。
【核心标的】消费属性：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
中秋假期结束，生猪行情调整。截至9月20日，涌益全国样本生猪均价18.62元/公斤，较节前跌3.2%，较月初跌6.8%。中秋假期猪肉消费影响，假期前后全国屠宰量呈先增后降态势。涌益本周样本企业平均屠宰量为156114头/日，较上周环比涨幅9.02%，节后屠宰订单回归。中秋假期养殖户出栏积极性较高，部分地区大猪出栏略有增加。涌益样本出栏均重125.97公斤，周环比略涨。后期，随着国庆假期临近，惜售博弈或再度抬升，支持生猪行情。此外，生猪板块优势上市企业估值已具备中长期价值，生猪行情不是唯一的驱动因素，红利持有价值愈发突出。美联储降息落地，关注消费属性较强的细分。9月19日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。
美联储降息后，人民币汇率压力缓解，中国货币宽松政策空间打开，或将跟随宽松并有望带动国内经济基本面改善。从历史看，随着消费预期的改善，降息对消费属性较强的品牌食品板块有较强的提振作用。降息后1个月和3个月食品饮料行业全都跑赢大盘并创造正收益。
农林牧渔板块，重点关注消费属性较强的宠物食品行业的机会。一是宠物食品赛道有望保持持续高速增长，据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是宠物上市企业近年通过融资投建产能、自主品牌营销发力，积累并芬实了口碑、创新和产业链优势，头部效应有望进一步演经。三是虽然汇率波动短期可能对宠物企业出海带来一定影响，但整体汇率单边行情可能性不大。此外，宠物食品企业海外推动产能扩增，避关税影响同时，外销量和利润率的提升将持续支撑宠企业绩。
【养殖产业】
8月猪企销售增加：量上，从已公告12家猪企销售数据看，8月生猪销量共计1229.90万头，环比增1.15%。其中，东瑞股份、天康生物本月出栏环比增加，增幅18.8%、8.2%；本月大北农、神农集团出栏环比减少，减幅2.2%、12.5%。价上，8月部分地区肥猪溢价水平较高，支撑二育及散养户惜售情绪增强，叠加入场二育入场阻断流入居企猪源，从而带动市场看涨情绪递增，猪价受振上行。据涌益咨询，24年8月份全国生猪出栏均价20.35元/公斤，较上月上涨1.41元/公斤，月环比涨幅7.44%，年同比涨幅18.66%。出栏均重上，8月气温下降后，规模化企业猪只增重水平有所提升。据涌益咨询，8月全国生猪出栏均重126.13公斤，较7月上张0.60公斤，月环比涨幅0.48%。养殖利润上，行业养殖利润实现盈利。据iFinD数据，截至9月6日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为559.36元/头，359.80元/头。
建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】温氏股份】，具有养殖扩张优化成长潜力的【巨星农牧】【神农集团】【华统股份】等。
养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪痘疫苗有望落地扩容。非洲猪痘亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】生物股份】非癌疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】【金河生物】等。
饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。小麦】预计2024/25年全球小麦供应、消费、贸易和期末库存上调。预计供应量将增加150万吨，达到10.621亿吨，主要由于加拿大较高的初始库存抵消了欧盟、乌克兰、和澳大利亚较低的产量。全球消费量增加了90万吨，达到8.049亿吨，主要是因为几个国家的饲料和残渣使用量增加，抵消了欧盟的减少。世界贸易量增加170万吨，达到2.165亿吨，因为澳大利亚、加拿大和乌克兰的出口增加抵消了欧盟的出口减少。2024/25年全球期末库存预计将增加60万吨，达到2.572亿吨，因为加拿大、巴西和哈萨克斯坦的增加抵消了澳大利亚、土耳其和其他几个国家的减少。
【水稻】2024/25年年度全球水稻供应、消费上调，贸易和库存下调。全球世界供应量增加了30万吨，达到7.05亿吨，主要是由于印度的初始库存和产量增加，而孟加拉国的产量下降仅部分抵消了这一增长，因为最近的洪水减少了澳大利亚作物的预期收获面积。全球大米消费量增加了50万吨，达到5.28亿吨，因为印度增加了100万吨，但孟加拉国和其他几个国家的减少部分抵消了这一增长。2024/25年全球期末库存预计为1.77亿吨，减少了20万吨，主要原因是孟加拉国、束埔寨和塞内加尔的库存减少，但印度和印度尼西亚的库存增加抵消了这一减少。
【玉米】2024/25年年度全球玉米产量、贸易不变和期末库存有所下调。2024/25年全球玉米总产量将减少125万吨，降至12.19亿吨，主要由于欧盟、加纳、俄罗斯和塞尔维亚的产量下降被坦桑尼亚和加拿大的产量增长部分抵消。2024/25年全球贸易量主要变化包括坦桑尼亚和加拿大的玉米出口增加，俄罗斯、欧盟和塞尔维亚的玉米出口减少。欧盟、墨西哥、印度和泰国的玉米进口增加，但中国、加拿大和伊朗的玉米进口减少。2024/25年全球玉米期末库存为3.08亿吨，减少了180万吨，主要反映了中国的减少，部分被坦桑尼亚的增加所抵消。
【大豆】2024/25年度全球大豆产量、贸易量和期末库存上调。2024/25年全球大豆产量增加47万吨，达到4.29亿吨。2024/25年全球大豆贸易量增至1.82亿吨，原因是巴拉圭出口量增加，阿根延进口量增加。全球大豆期末库存增加30万吨，至1.35亿吨，因为阿根延和加拿大的库存增加被美国和欧盟的库存减少部分抵消。
种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】
【宠物产业】
看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%5%6和25%6是国产宠物食品企业品牌战略准进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎
建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术送代等。
