农林牧渔周报：产能恢复弱势明显，猪企回购显龙头信心
主要观点：
产能恢复明显偏弱，龙头猪企回购彰显信心
①本周生猪价格环比下跌3.6%，仔猪价格持续大跌。本周六，全国生猪价格17.73元/公斤，周环比下跌3.6%。涌益咨询（9.20-9.26）：全国90公斤内生猪出栏占比4.04%，维持低位；50公斤二元母猪价格1646元/头，周环比微降0.2%；规模场15公斤仔猪出栏价487元/头，周环比下跌12.3%，已从高点回落40%。9月27日，上海钢联7公斤仔猪价格304.29元/头，周环比下降11.2%，已从高点回落55.3%。②生猪均重再降，二育积极性疲弱。涌益咨询（9.20-9.26）：全国出栏生猪均重125.68公斤，周环比下降0.29公斤，较2022年同期低2.57公斤，较2023年同期高2.46公斤；150kg以上生猪出栏占比5.84%，周环比下降0.19个百分点，较2022年同期低1.69个百分点，较2023年同期高0.37个百分点；175kg、200kg与标猪价差分别为0.28元/斤、0.41元/斤。涌益咨询数据：9月11日-9月20日，全国二育销量占比1.75%，环比下降0.14个百分点，同比下降2.15个百分点；9月26日二育采购体重段110公斤（计划出栏体重150公斤）、115公斤（计划出栏体重140公斤）的二育成本分别为16.82元/公斤、17.21元/公斤，生猪期货价格仍然低迷，短期二育积极性疲弱；③大体重猪出栏及二育不振拖累短期猪价，静待猪价企稳回升。我们认为，短期猪价大幅回调主要是受大体重猪出栏、短期二育不振，以及猪肉需求低迷影响。i）大体重猪出栏。7月下旬开始，150公斤以上生猪出栏占比、生猪出栏均重稳步攀升，8月底均达到峰值7.37%、126.73公斤；ii）2024年9月11日-9月20日，二育实际销量占比降至1.75%，处于今年3月以来最低水平，较2023年同期下降2.31个百分点，二育积极性低迷；iii）目前，肉猪价比值1.58，处于2008年以来低位，猪肉消费受大环境影响持续低迷。截至目前，栏舍利用率已经降至5月以来低位，我们预计，随着消费旺季的到来，大体重猪逐步出清，二育逐步入场，猪价有望企稳回升；④产能恢复明显偏弱，2025年猪价获支撑。今年以来补栏积极性疲弱，从官方数据看，Q2能繁母猪存栏量环比1季末小幅上升1.2%，7月、8月，能繁母猪存栏量环比分别增长0.07%和环比下降0.1%，即使8月出现了猪价阶段性高点，产能环比仍出现下滑，我们预计产能恢复将持续缓慢。产能回升缓慢或使2025年猪价较2024年仅小幅回落，生猪养殖板块或演绎以量补价的逻辑。⑤估值处历史低位，温氏、牧原回购方案彰显信心，继续推荐生猪养殖板块。据2024年预测生猪出栏量，温氏头均市值2785元、牧原3370元、巨星农牧3125元、华统2313元、新希望2907元、天康生物1538元、中粮家佳康1766元，一、二线龙头猪企估值多数处历史低位。温氏、牧原回购方案彰显信心，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、神农集团、巨星农牧。
白羽鸡产品价格降至9150元/吨，黄羽父母代在产存栏处同期最低①本周白羽鸡产品价格降至9150元/吨。2024年第38周（9.16-9.22）父母代鸡苗价格51.4元/套，周环比下降10.6%；父母代鸡苗销量122.74万套，周环比下降10.2%。本周五，鸡产品价格9150元/吨，周环比下跌1%，同比下降10.3%。白羽肉鸡协会公布月报：2024年8月祖代更新量11.94万套，同比下降42.4%，1-8月祖代累计更新量93.8万套，同比增长4.5%，其中，进口占比41%，自繁占比59%；2024年8月父母代鸡苗销量702.41万套，同比上升34.2%，1-8月父母代鸡苗累计销量4940.6万套，同比增长12.7%；②黄羽父母代在产存栏处同期低位。2024年第36周（9.2-9.8）：黄羽在产祖代存栏152.98万套，处于2021年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏1304万套，处于2021年以来同期低位；黄羽父母代鸡苗销量112.6万套，处于同期相对高位；黄羽全国商品代毛鸡均价15.6元/公斤，成本15.04元/公斤，2024年黄羽鸡产业链有望获得正常盈利。9月27日，乌鸡均价23元/公斤，周环比持平，同比持平；三黄鸡均价22.5元/公斤，周环比持平，同比跌2.2%；青脚麻鸡均价9.66元/公斤，周环比跌7.3%，同比跌23.1%。USDA公布9月报：玉米库消比环比下降，小麦大豆环比持平①24/25全球玉米库消比处16/17年以来最低水平。USDA9月供需报告预测：24/25年全球玉米库消比21.8%，环比下降0.2个百分点，与23/24年持平，处16/17年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会9月报：24/25年全国玉米结余量1036万吨，预测值月环比持平，结余量较23/24年下降647万吨；②24/25全球小麦库消比处15/16年以来最低。USDA9月供需报告预测：24/25年度全球小麦库消比25.2%，预测值环比持平，较23/24年下降0.8个百分点，处15/16年以来最低；③24/25全球大豆库消比处00/01年以来高位。USDA9月供需报告预测：24/25年全球大豆库消比23.0%，预测值环比持平，较23/24年度上升3个百分点，处00/01年以来高位。中国农业部市场预警专家委员会9月报：24/25年全国大豆结余变化40万吨，预测值月环比持平，结余量较23/24年降约313万吨。
8月猪用疫苗批签发同比继续分化
2024年1-8月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，高致病性猪蓝耳疫苗21.2%、猪细小病毒疫苗8.8%、腹泻苗-7%、口蹄疫苗-7.6%、猪乙型脑炎疫苗-20.8%、猪圆环疫苗-25.7%、猪瘟疫苗-30.5%、猪伪狂犬疫苗-41.3%。2024年8月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪圆环疫苗11%、猪伪狂犬疫苗2%、猪细小病毒疫苗-4.8%、腹泻苗-6.1%、高致病性猪蓝耳疫苗-6.3%、口蹄疫苗-21.4%、猪瘟疫苗-39%、猪乙型脑炎疫苗-81%。
风险提示
疫情失控；价格下跌超预期。
