9月有色金属行业新风向：政策助力，宏观预期转暖，景气度持续攀升
核心观点
国内政策超预期，宏观经济预期改善，有色金属行业景气度有望进一步上行：9月美联储议息会议宣布降息，首次降息50个基点的幅度超出市场预期，且点阵图也给出了后续年内还将再降息50个基点的指引。美联储开启降息周期时较鸽派的降息幅度与指引，表明了美联储要尽力避免美国经济“硬着陆”的决心，市场对美国经济衰退的担忧有所消退，且“金九银十”国内进入开工与消费旺季，下游加工端开工率环比提升，有色金属行业需求改善，铜铝等全球主要的有色金属品种库存持续去化。市场情绪企稳、流动性释放及行业基本面的改善使有色金属大宗商品价格摆脱前期的下跌趋势，企稳并展开反弹。而9月底国内中央政治局会议强调经济稳增长，央行出台降息降准等一系列政策，且财政政策等其他政策的出台预期也在加强。市场在超预期政策的支持下对国内经济形势预期好转，有望进一步推动有色金属价格与有色金属行业景气度的上行。
投资建议：中央政治局会议重新定调稳增长，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，努力完成全年经济社会发展目标任务；央行亦出台降息降准等一系列重磅政策组合拳，本轮政策的幅度、节奏均超出市场预期。今年以来，宏观预期对有色金属行业及有色金属价格趋势的引导具有决定性作用，国内经济修复节奏、美国经济衰退风险带来的宏观预期变化，均反映在了有色金属价格及有色金属指数趋势上。而本次超预期的政策力度，以及后续财政政策等一系列政策预期的提升，有望带动国内宏观预期的改善，利好有色金属价格进一步确立上涨趋势，而此前比商品价格更受宏观预期压制的A股有色金属行业指数，亦有望反转走出持续上行行情。另外，三季度以来铜铝行业基本面改善明显，库存开始去化，且8月以来铜铝下游加工开工率提升，需求边际好转，且在政策发力的带动下，铜铝库存有望持续去化。此前因国内经济动能与预期较弱而被市场忽视的行业基本面改善状况，有望在宏观预期提升下，更充分全面地展现出来被市场所认可进而重新定价，进一步支撑有色金属商品价格上涨。本次超预期政策下宏观预期改善，奠定有色金属上涨行情，与经济相关性更大，受流动性外溢影响更显著的铜铝等工业金属板块受益更大，建议关注紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、西部矿业（601168）、金诚信（603979）、神火股份（000933）、云铝股份（000807）、中国铝业（601600）、天山铝业（002532）。此外，在政策转向、宏观预期改善与资本市场受政策支撑下，A股市场强力反弹，此前跌幅较大的能源金属中拥有优质资源或矿山组合的标的，有望在锂价企稳与市场预期反转资金追逐核心资产筹码的影响下，有更大估值修复空间，建议关注天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）、华友钴业（603799）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）。
风险提示：1）有色金属价格大幅下跌的风险；2）国内经济复苏不及预期的风险；3）美联储降息不及预期的风险；4）全球地缘政治对抗超预期的风险。5）有色金属下游需求不及预期的风险；6）国内政策出台不及预期的风险。
