2024年中报深度解析：优势业务波动中求稳，自营业务助力业绩坚挺
东方证券（600958）
2024年中报概览：东方证券在2024年上半年实现了营业收入85.71亿元，较上年同期下降1.42%；归母净利润达到21.11亿元，同比增长11.04%；基本每股收益为0.24元，同比增长14.29%；加权平均净资产收益率为2.66%，较上年同期上升0.22个百分点。2024年半年度拟实施10派0.75元（含税）的分红方案。
分析：1. 2024年上半年，公司投资收益（含公允价值变动）以及其他收入的比例有所上升，而经纪、投行、资管、利息净收入的比例有所下降。2. 公募基金降佣对公司的影响较大，新发基金销售低迷，导致代销收入下滑，合并口径经纪业务手续费净收入同比下降28.75%。3. 股权融资业务处于停滞状态，但债权融资规模同比大幅增长，合并口径投行业务手续费净收入同比下降25.48%。4. 券商资管及公募基金业务面临压力，合并口径资管业务手续费净收入同比下降38.06%。5. 权益自营高股息策略表现突出，固收自营规模增长、持仓结构优化，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增长33.57%。6. 两融规模及市场份额逆市增长，持续降低股票质押规模，合并口径利息净收入同比下降30.25%。
投资建议：受市场环境以及公募基金费改等因素影响，公司优势业务券商资管和公募基金在短期内面临压力，经纪业务净收入下降幅度较大；债权融资规模的翻倍增长在一定程度上缓解了股权融资业务的停滞；两融规模及市场份额逆市增长，持续降低股票质押规模以控制风险；权益自营业务紧跟市场主线，二季度投资收益（含公允价值变动）显著增长，为公司整体业绩稳定提供支撑。预计公司2024、2025年每股收益（EPS）分别为0.32元、0.35元，每股净资产（BVPS）分别为8.96元、9.26元，以9月27日收盘价10.10元计算，对应市净率（P/B）分别为1.13倍、1.09倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1. 权益及固收市场环境转弱可能导致公司业绩下滑；2. 市场波动风险；3. 资本市场改革的政策效果可能不及预期
