钢铁市场新动态：政策加码在即，行业基本面强劲反弹可期
投资要点：
本周钢材市场回顾
本周黑色系价格持续反弹上涨，政策密集落地提振市场信心，带动钢价走强。1）开工冶炼方面：本周样本钢厂高炉开工率持平，电炉开工率保持回升；日均铁水产量略升至224.9万吨，周环比+0.46%。2）成材供需方面：本周五大品种钢材产量823.1万吨，周环比+1.86%，其中螺纹和线材继续保持复产节奏；消费量上升至913.4万吨，周环比+8.16%/同比-5.71%，主要是建材消费呈现季节性回升。3）库存方面：五大品种钢材库存连续第九周下降至1,291.9万吨，周环比-6.53%/同比-14.49%，主要是供需保持小幅错配，钢厂复产力度温和，五大品种库存均回落。
上下游产业链情况
1）铁矿石：上周澳巴铁矿石发运2,786万吨，同比+13.1%；铁矿石到港
量2,342万吨，同比+0.3%。本周日均疏港量326万吨，周环比+8%/同比-4.9%；港口铁矿石库存15,053万吨，周环比-1.7%/同比+32.2%。2）双焦：本周炼焦煤矿山开工率90.83%，周环比+1.01pct；钢厂焦炭产能利用率86.11%，周环比+0.03pct；本周炼焦煤库存合计2,528万吨，周环比+2.87%/同比+17.89%；焦炭库存合计824万吨，周环比+1.59%/同比-3.19%。3）冶炼：本周钢厂高炉开工率为78.23%，周环比持平/同比-5.94pct；电炉开工率为63.82%，周环比+2.77pct/同比-5.54pct；日均铁水产量224.9万吨，周环比+0.46%/同比-9.69%。
下周市场展望
1）钢厂方面：根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率连续第五周快速回升至18.61%，同时测算钢厂即期毛利环比整体保持修复，从利润角度看短期钢厂仍然有进一步复产的动力。2）原料方面：铁矿石库存高位略有下降，远近期港口到货仍偏强，疏港量有所回升；双焦方面，矿山和炼焦开工整体保持平稳，焦炭第二轮提涨落地，第三轮提涨开启，市场情绪快速修复。3）下游消费方面：节前成材消费进一步复苏，从家电排产情况看消费有望继续复苏，10月空调/冰箱/洗衣机三大行业排产都表现出增长趋势，分别同比增长23.9%/8.6%/5.6%。同时，政策节奏快、释放信号强、政策持续加力的可能性较大，下游资金情况加快改善，需求边际好转加快，旺季需求或能延后兑现。预计节后铁水复产加快，基本面短期具备继续反弹基础。但要警惕钢厂复产过
快、预期先行拉大与弱现实矛盾。
投资建议
政策节奏快、释放信号强、政策持续加力的可能性较大；但政策落地、需求形成实质改善需要时间；四季度或进入强预期和弱现实的博弈。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低。关注五条主线：1）能够穿越周期、稳定高分红高股息、低估值且向上修复的：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份；2）壁垒高抗卷、布局增量项目或布局出海的：中信特钢、甬金股份、久立特材；3）其他业绩稳定且具备破净修复空间的：首钢股份、新兴铸管、金洲管道、常宝股份；4）立足矿产资源禀赋，受益铜二期放量的河钢资源，以及受益并购重组加快的本钢板材；5）高温合金龙头，受益国产大飞机的：抚顺特钢、钢研高
纳。双焦板块迎来布局时刻，焦炭第三轮提涨开启，产业正反馈蓄势10月反弹待发。关注低估值、高股息的龙头：潞安环能、山西焦煤、冀中能源。
风险提示
控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；海外经济衰退的风险超预期。
