传媒互联网行业周报：洞察行情演绎三大核心主线，解读最新市场动向！
报告摘要
传媒板块涨幅28.30%，24Q2持仓仍处低位
自9月24日国新办举行发布会至9月30日，传媒（中信）指数涨幅达28.30%，在30个中信一级行业中排名第11，整体表现强于市场平均水平。而根据24Q2主动偏股型基金重仓持股数据，传媒板块占比0.74%，环比下降0.12pct，为近一年最低。传媒板块基金持仓占比与传媒公司市值占比的差额为-0.61pct，较24Q1的-0.85pct缩小0.24pct，整体仍维持低配。我们认为，多部门政策组合拳发布有望带来市场流动性改善、风险偏好修复、盈利预期上修。在近期行情持续演绎下，关注三条主线：产业催化（AI）、估值修复（游戏）、产品预期（游戏和影视）。
主线一：风偏修复有望带来AI产业催化关注度提升
24年下半年以来，海内外AI产业发展持续推进。大语言模型：1）OpenAI发布o1系列模型，通过生成思维链提升推理能力并有望突破ScalingLaw瓶颈。2）Meta推出Llama3.2，首次提供多模态视觉和轻量级模型。多模态模型：1）Meta推出视频模型MovieGen，具备根据文本指令编辑视频、生成高清长视频同时生成配套背景音乐的功能。2）Pika1.5升级，推出可对物体进行挤压等操作的物理特效Pikaffects，展现强大物理模拟能力。3）字节跳动发布音乐生成模型Seed-Music，旗下火山引擎发布豆包视频生成模型PixelDance和Seaweed。4）快手可灵升级1.5版本，并全面开放API服务。我们认为，模型不断迭代有望推动AI应用发展与普及。并且，随着市场风险偏好的修复，AI产业催化的关注度有望提升。
主线二：游戏板块新游周期或释放业绩，叠加估值近期修复市场规模方面，24年8月中国游戏市场收入336.4亿元，环比增长21.01%，为24年最大值，主要受移动端、单机/主机游戏市场增幅驱动。监管方面，9月共109款国产游戏版号获批，维持24年单月获批数量均值以上。产品管线方面，多家公司计划陆续上线新游：1）吉比特：《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》(24H2上线)、《杖剑传说》(25H1上线)；2）恺英网络：《盗墓笔记：启程》(9月19开启首次删档测试)、《斗罗大陆：诛邢传说》(10月10日开启首测)；3）神州泰岳：《DreamLand》《代号：LOA》(24H2海外上线)；4）电魂网络：《江湖如梦》《轮回契约》(24Q3上线)、《螺旋勇士》《修真聊天群》(24Q4上线)。关注新游上线节奏及表现，新一轮产品周期开启有望实现业绩释放。估值方面，目前游戏板块估值中枢为15倍，短期估值有望上修。
主线三：影视板块明年多部重点影片上映或带来盈利预期改善受头部影片相对不足等因素影响，24年上半年全国电影票房237.7亿元，同比小幅下降。8月5日国务院印发《促进服务消费高质量发展的意见》，提出“丰富影片供给，支持以分线发行等差异化模式发行影片，促进电影关联消费”，电影行业或将受益于政策支持迎来供给量质齐升。目前多家公司储备电影已进入后期制作或待上映阶段：博纳影业《蛟龙行动》、光线传媒《小倩》《哪吒之魔童闹海》、北京文化《封神2》《封神3》、万达电影《误杀3》、中国电影《射雕英雄传：侠之大者》、百纳千成《敦煌英雄》《雄狮少年2》等。关注后续储备重点影片的上映安排及票房表现。
核心观点
我们认为，在本轮行情持续演绎下，需关注三条主线：1）主线一：AI产业催化关注度有望提升。建议关注：AI模型：昆仑万维；文字IP：中文在线；AI视频工具：上海电影、华策影视、因赛集团；AI游戏工具：掌趣科技、巨人网络等。2）主线二：游戏板块新产品周期开启有望实现业绩释放，叠加估值上修。建议关注：吉比特、恺英网络、神州泰岳、电魂网络等。3）主线三：影视板块明年多部重点影片上映或带来盈利预期改善。建议关注：博纳影业、光线传媒等。
风险提示
AI技术发展不及预期、政策监管、游戏上线节奏不及预期、票房表现不及预期的风险。
