半导体行业迎来双喜临门：下游需求复苏+资金涌入，SoC板块投资良机显现
下游市场需求回暖带来全志科技业绩表现亮眼
2024年10月8日，全志科技发布2024年前三季度业绩预告，受益于下游市场回暖，全志科技2024年前三季度营收同比增长约50%，营收收入增长带动净利润增长，2024年前三季度全志科技预计实现归母净利润1.40~1.56亿元，扭亏为盈，预计同比+1.61~+1.77亿元（预告中值为1.48亿元，预计同比+1.69亿元），预计实现扣非归母净利润1.00~1.18亿元，扭亏为盈，预计同比+1.42~+1.60亿元（预告中值为1.09亿元，预计同比+1.51亿元）；2024年第三季度预计实现归母净利润0.24~0.35亿元，扭亏为盈，预计同比+0.28~+0.39亿元（预告中值为0.30亿元，预计同比+0.33亿元），预计实现扣非归母净利润0.20~0.28亿元，扭亏为盈，预计同比+0.26~+0.34亿元（预告中值为0.24亿元，预计同比+0.30亿元）。
政策提振信心释放流动性，创设货币工具支持资本市场
（1）降低存款准备金率和政策利率，为市场提供长期流动性。2024年2月，中国人民银行已下调存款准备金率0.5个百分点。2024年9月24日再次下调存款准备金率0.5个百分点，两次调整累计降准1个百分点，共计将向市场提供长期流动性约2万亿元；（2）降低存量房贷利率，减轻房贷压力，促进扩大消费和投资。2024年9月24日公布房贷新政，降低存量房贷利率，平均降幅在0.5个百分点左右。据潘功胜介绍，预计这一项政策将平均每年减少家庭的利息支出总数在1500亿元左右，有助于促进扩大消费和投资；（3）首次创设货币政策工具支持资本市场，提振投资者信心。中国人民银行行长潘功胜9月24日宣布创设两项结构性货币新工具，为支持股市稳定发展，提振投资者信心，有重要支撑作用。
重视下游需求不断回暖为SoC公司带来的盈利能力改善
下游需求侧：AIoT需求持续向好。据中科蓝讯公司公告，2022年中国AIoTSoC芯片市场规模达950.02亿元，2027年中国AIoTSoC芯片市场规模有望达2793.59亿元，2022-2027年CAGR有望达24.08%，需求持续向好。未来盈利能力侧：SoC板块季度总研发费用同比增速低于季度总营收同比增速，未来盈利能力有望持续向好。SoC板块2024Q2总研发费用达13.51亿元，同比+8%，环比+3%。自2023Q3以来，季度总研发费用同比增速低于季度总营收同比增速。随未来下游需求持续向好，研发费用同比增速有望持续低于营收同比增速，SoC板块未来盈利能力有望持续提升。
投资建议
我们认为，随着下游需求不断改善，SoC行业各公司营收有望持续增长，同时，随着研发费用同比增速低于营收同比增速，SoC行业有望迎来盈利能力改善，看好SoC板块机会。SoC推荐标的：恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技等。SoC受益标的：全志科技、晶晨股份、富瀚微、炬芯科技、翱捷科技-U、中科蓝讯、星宸科技等。
风险提示：下游需求复苏不及预期；技术创新不及预期；行业竞争加剧。
