传媒板块盘点：价值低位蓄势，反弹潜力巨大
复盘近10年传媒板块：估值仍处阶段性低位，修复弹性凸显
截至10月11日，传媒（申万）指数收盘558点，低于过去10年指数价格25%分位（612点），处于阶段性低位。从估值角度看，传媒板块市盈率TTM约为23.3X，略低于过去10年指数市盈率25%分位（约23.7X），处于较低区位。从持仓角度，截至2024Q2，传媒板块基金重仓持仓比例约为0.607%，处于近10年来低位，仅高于2022Q3水平（该区间内宏观经济受疫情影响尚未出清，且游戏、影视等内容行业政策收紧）。整体来看，传媒板块估值、持仓均处于阶段性低位。
游戏、广告营销、数字媒体、出版估值均低于近10年50%分位
从细分板块来看，除红利属性的出版外，游戏、影视院线、广告营销、数字媒体行业指数点位均低于过去10年以来25%分位。估值角度看，除影视院线板块受制于行业景气度，估值相对较高以外，游戏、广告营销、数字媒体、出版行业市盈率水平均低于近10年50%分位；游戏市盈率TTM约为26.0X，处于中性区间，但2024Q4-2025年新品周期的市场预期尚不充分，根据Wind一致预期，部分重点游戏公司2024E/2025E算术平均PE分别为为16.8X/13.8X，均低于历史估值中枢。持仓角度看，游戏、广告营销、数字媒体、出版行业重仓比例均处于10年来低位。
投资建议
9月下旬以来，国家出台政策组合拳，有望推动经济加速复苏、市场情绪回暖。其中传媒板块估值、持仓比例均处于近10年来低位，向上弹性较大，多个细分板块景气度较高。建议关注以下投资机会：
1）关注游戏板块业绩、估值双重修复。行业层面，小程序、PC+主机等新兴渠道，以及女性向、休闲养成等新品类有望贡献增量，同时游戏出海渗透率或进一步提升，推动行业景气度持续提升。产品层面，多家游戏公司有望自2024Q4起开启新品周期。建议关注神州泰岳、吉比特、恺英网络、巨人网络、心动公司、电魂网络。
2）关注2025年影视院线板块触底反弹。2025年国内电影市场有望在低基数基础上实现反弹，其中春节档多部重磅影片有望上映，包括成熟系列电影“唐探”“熊出没”，以及打磨数年、有望引起较高关注度的《哪吒2》《封神2》等。头部院线及平台有望率先受益，建议关注万达电影；关注重要内容出品方光线传媒。
3）关注新兴科技及产业趋势带来的投资机会。Ⅰ）生成式AI技术演进，多模态生成及复杂问题解决能力加速提升。海外Meta展示首款AR智能眼镜Orion，OpenAI新一轮估值达到1570亿美元；国内字节、快手升级视频生成模型，字节推出AI硬件Olafriend。Ⅱ）IP衍生品市场景气度向上，潮玩、卡牌、“谷子”等成为新一代消费者的重要线下娱乐方式，其中头部IP运营商泡泡玛特、卡游、布鲁可等均在经营层面取得突破。建议关注积极布局AI模型及应用的昆仑万维、盛天网络。
风险提示：竞争程度加剧，行业监管趋严，内容或产品进度较慢、表现不佳的风险。
