国泰君安牵手海通证券并购大幕拉开：复牌在即，行业双升潜力惊人，投资良机不容错过！
控股股东定增彰显信心
本次交易的具体实现方式为国泰君安换股吸收合并海通证券,以市场价格换股,A股与H股设置相同换股比例,以有效平衡各方股东利益。两家公司将以董事会决议公告日前60个交易日的A股股票交易均价确定A股换股价格,并以此确定A股与H股换股比例均为1:0.62,即每1股海通证券股票可以换得0.62股国泰君安同类别股票。值得注意的是,,在本次换股吸收合并基础上,国泰君安拟向控股股东上海国有资产经营有限公司发行不超过100亿元A股股票募集配套资金。控股股东以每股净资产定向增持国泰君安股份,高于停牌前股价,并承诺5年内不减持。
合并后规模大幅提升
根据2023年年报数据,国泰君安营业收入为361.41亿元,归母净利润93.74亿元,总资产9254.02亿元,海通证券营业收入为229.53亿元,归母净利润10.08亿元,总资产7545.87亿元。我们测算合并成功后,两家券商的盈利能力和资产量级将显著提升,合并后测算营业收入有望达到达600亿元上下,归母净利润或超百亿元,营业收入和归母净利润跃升至行业前二,总资产达16800亿元左右,资产规模跃升至行业第一,并成为行业内第二家资产超万亿的券商。
分业务来看,按简单加总来测算,合并后行业经纪、投行、资管、信用、自营业务分别达到106.20亿元、71.09亿元、60.10亿元,68.91亿元、96.07亿元,经纪、投行和信用业务在上市券商中排名跃升至1位,资管业务跃升至3位,自营业务升至4位,整合后对国泰君安经纪业务、投行业务和信用提升最大。
“新国九条”后首例大型头部券商并购重组,行业重组步伐加速
国泰君安证券、海通证券的合并,是新“国九条”强调“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”实施以来首单头部券商合并重组的首单,也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例,涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企业。今年3月,证监会发布了《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见(试行)》,明确提出,力争通过5年左右时间,推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势;到2035年,形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。此次两家头部券商合并进一步打开了对于证券行业集中度提升和并购重组的预期,预计未来并购重组将成为券商做大做强的重要途径。
投资策略:头部券商不仅在规模和资本实力上占据优势,更在战略布局、业务创新、风险管理等方面展现出卓越的能力。未来资本市场加速高质量发展步伐,在内生驱动和政策导向双重作用下,券商并购整合或将提速。头部券商和具备资本实力的区域券商预计将持续通过外延并购实现扩张,从而带来投资机会的升温。目前,国联证券与民生证券,国信证券和万和证券、浙商证券和国都证券、平安证券和方正证券、华创证券和太平洋证券的并购重组也都在持续推进。预计随着行业并购重组案例逐渐增多,行业集中度也有望随之提升,头尾部券商分化将加剧,行业”头部券商+中小特色券商”格局逐渐明朗。9月底,国新办发布会+政治局会议彻底扭转市场此前低迷情绪,资本市场风险偏好持续提升,10月10日,央行发布公告,决定创设“证券、基金、保险公司互换便利(Securities,FundsandInsurancecompaniesSwapFacility,简称SFISF)”,支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押,从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元,视情可进一步扩大操作规模。即日起,接受符合条件的证券、基金、保险公司申报,标志着我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。SFISF或将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力,可显著增强相关机构获取资金的便利性。目前来看,预计后续仍会持续有相关配套政策发布,可以期待后续AVIC财政配合货币宽松进一步发力,我们看好券商板块估值和业绩的双提升。建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券、中国银河等。
风险提示:并购重组进展不及预期、行业改革不及预期、资本市场大幅波动
