食品饮料市场迎政策春风，三季报陆续亮相，行业爆发在即！
投资要点
上周食品饮料（申万）行业下跌7.47%，在31个子行业中排名第26位，跑输上证综指3.91pct，跑输创业板指4.05pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块均有明显下跌，其中非白酒下跌最深，下跌8.67%，调味发酵品跌幅最小，下跌3.95%。三级子行业中只有软饮料上涨，涨幅为0.17%，保健品、啤酒、其他酒类跌幅最深，分别下跌9.71%、8.67%、8.67%，此外白酒下跌8.21%。
上周大事：
10月12日国新办发布会。12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。财政部部长蓝佛安在会上宣布，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。
三季报预告陆续披露。我们进行梳理如下：
1）东鹏饮料：24Q1-3公司预计实现营收124-127.2亿元，同增43.50%-47.21%，归母净利润26-27.3亿元，同增57.04%-64.89%，扣非归母净利润25.5-26.8亿元，同增69.76%-78.41%；24Q3预计实现营收45.27-48.47亿元，同增42.3%-52.4%，归母净利润8.69-9.99亿元，同增58.8%-82.5%，扣非归母净利润8.43-9.73亿元，同增64.8%-90.2%；
2）三只松鼠：24Q3公司预计实现净利润4810-5200万元，同增200.45%-224.81%，扣非净利润3400-4100万元，同增176.65%-233.60%；24年前三季度预计实现净利润3.38-3.42亿元，同增99.13%-101.43%，扣非净利润2.62-2.69亿元，同增206.74%-214.92%。
投资建议：
政策落地前后，我们认为食品饮料行情将经历三个阶段：一是政策预期；二是政策落地估值提升；三是业绩兑现。
1.EPS层面
我们结合马斯洛需求理论，思考复苏顺序，我们认为按场景复苏顺序为居家、聚餐&送礼、消费升级场景，即乳制品<调味品&速冻&区域酒<连锁&预调酒<高端白酒&次高端白酒&保健品等，此外反弹弹性由小到大也将遵循以上顺序。
2.PE层面
食品饮料估值我们认为后续将迎来三个阶段：
一是年内高点。我们认为24/10与24/03基本面差异不大，关键在于预期不同。目前基本已达到年内高点。二是近十年估值中枢。近十年估值中枢出现在23Q2，本轮政策刺激达到当时情况可能性极大。三是21年左右估值上限。我们认为目前达到21年食品饮料估值的上限（历史估值上限）取决因素较多，如：1）后续政策落地情况；2）外资是否持续流入；3）食品饮料子板块生命周期进入下一程，估值水平或难达到历史高点。
截至24/10/11食品饮料（申万）PE-ttm为21.23x，处于2014年1月以来的10%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为21.08x，处于2010年1月以来的25%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。目前食品饮料估值已基本修复至年初水平，后续将进入第二阶段，此阶段需要关注后续政策的推出以及大众对政策的反应。
3.投资建议：当下我们建议进攻为主，短中长期关注以下机会。
1）攻之顺周期赛道：各种政策落地，后续经济将逐步复苏，我们认为白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议积极关注，具体来看：
短期关注标的：次高端白酒、预调酒、连锁等赛道公司，如酒鬼酒、舍得酒业、水井坊；百润股份；绝味食品、巴比食品、紫燕食品等；
中期关注标的：高端白酒、地产酒、调味品、速冻等赛道公司，如茅五泸、今世缘、迎驾贡酒；海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨、立高食品等；
2）守之消费降级赛道：零食饮料、保健品、宠物赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面符合当下消费悦己化、健康化等未来趋势。
长期关注标的：零食饮料中的东鹏饮料、盐津铺子；保健品中的仙乐健康；宠物赛道中的中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物等。
关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒；绝味食品、安井食品、千味央厨、立高食品；东鹏饮料、仙乐健康、安琪酵母等。
风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。
