安踏Q3业绩亮眼，轻工纺服行业鞋服投资机会不容错过！
主要观点
一、行情回顾：本周（2024.10.07-2024.10.11），A股SW纺织服饰行业指数下跌6.44%，轻工制造行业下跌7.01%，而沪深300下跌3.25%，上证指数下跌3.56%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第23位/第25位。
二、核心逻辑：
1）轻工行业：利好政策催化地产回暖，国庆家居消费热情持续高涨，我们认为轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复。
家居板块：国庆黄金周家居消费热度持续升温。据国家税务总局增值税发票数据显示，国庆假期各地通过打折让利、线上团券等方式惠及消费者，家具、装饰材料、涂料等与家居装修相关的商品销售也呈快速增长态势，分别同比增长35.7%、12.9%和26.2%。据广州日报消息，随着家居家装惠民补贴的力度加码，市场活力与消费热情被进一步激活，消费者对住房局部空间翻新关注度最高，包括厨卫改造、旧家具家电换新等。我们认为家居行业进入加速洗牌变革时期，建议关注政策边际变化及落地带来的家居板块需求修复。从行业端看，我们认为受益于新政催化，地产市场有望复苏，传导国内家居需求增长；叠加消费品以旧换新的政策支持，泛家居商品销售的市场有望进一步回暖。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
造纸&包装：造纸行业旺季正式启动，期待在双十一、春节等消费节点刺激下，头部纸企表现。据财联社记者了解，多家纸企对Q4行情持谨慎乐观预期。岳阳林纸管理层表示随着需求旺季到来，文化纸价格预计将有所上行。某头部纸包企业人士表示在双十一大促刺激下，预计纸箱需求同比能有所增长。五洲特纸管理层预计公司24Q4利润环比将有所回升。据卓创资讯数据，24Q3文化纸、白卡纸、包装用纸价格均呈现下行走势，叠加新增产能释放预期，预计24Q4纸价上涨压力较大。我们预计伴随纸企库存逐步消化，在传统旺季背景下，下游订单有望向好。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
出口链：我们认为美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley+TikTok营销+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具+跨境电商）。
嘉益股份推出2024年股权激励计划，此次激励拟授予119.37万股，占总股本1.15%，其中首次授予95.50万股。激励对象涵盖核心管理人员及核心技术人员234人，包含2名越南核心管理人员，授予价格48.31元/股。此次股权激励目标以2023年收入/归母净利润为基础，2024-2026年收入或利润增长不低于50%/80%/120%。我们认为此次股权激励覆盖员工广泛，有利于充分绑定和调动核心员工积极性，彰显公司长期增长信心。伴随美联储宣布降息50个基点，建议关注我国泛家居相关商品出口需求。
2）纺服行业：我们认为整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道。
品牌服饰：我们认为政策催化下，国内服装行业经济运行向好，伴随节日出行、降温带动服饰消费。据国家税务总局增值税发票数据显示，国庆假期消费市场展现较强活力，消费相关行业日均销售收入同比增长25.1%。我们认为政策方向明确，消费者重拾信心，纺织服装行业作为可选消费的重要组成部分，预计服装终端零售有望释放弹性。优衣库母公司迅销集团公布最新业绩数据，营收利润实现双高增。24财年集团收入3.13万亿日元，同比+12.2%；营业利润5009亿日元，实现同比31%高增，超集团7月份上调后的全年预期；期内净利润3719亿日元，同比+25.6%。其中中国市场的海外事业分部收入增长19.1%至1.71万亿日元，创历史最高业绩水平；日本优衣库事业分部收入增长4.7%至9322亿日元，GU事业分部收入增长8.1%至3191亿日元。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力催动改革创新赋能体育高质量发展，看好运动服饰高景气持续。建议关注：安踏、李宁、361度等。
安踏24Q3流水增长，耐克25财年Q1营收承压。10月10日安踏体育发布2024年第三季度营运表现，安踏主品牌录得中单位数正增长，FILA录得低单位数负增长，其他品牌录得45-50%正增长。我们认为安踏品牌保持稳健增长，FILA略有承压，看好全年各品牌实现良好增长，推动整体业务稳健向上。另外，耐克集团公布2025财年第一季度（截至2024年8月31日）财务业绩。本季度耐克集团实现营收116亿美元，同比-10%。毛利率45.4%（同比+1.2%）；净利润10.5亿美元，同比-28%。分渠道看，耐克的直销收入为47亿美元，同比-13%；分销收入64亿美元，同比-8%。按区域划分，在大中华区耐克品牌的收入同比下降约3%至16.7亿美元。集团预计第二财季营收将下降8%-10%。我们认为耐克新财季业绩表现不佳，新帅上任或迎转机；国货运动品牌增势较好，看好国货崛起和发展前景。
纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。我国9月制造业PMI环比增长，制造业景气度回升。据国家统计局数据，2024年9月我国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度回升。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。
3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓向上成长的空间可观，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。
亚马逊Prime大促日第二天销售额同比高增42%，预计黑五期间美国零售额增长亮眼。亚马逊在10月8日和9日举行的BigDealDays活动首日展现出强劲销售增长趋势。部分亚马逊卖家的收入同比激增了41%。据统计，截至10月9日美国中部时间下午12:30左右，亚马逊Prime大促销日第二天的销售额同比增长了42%。据贝恩的最新数据显示，预计“黑色星期五”至“网络星期一”期间，将产生约8%的假日季美国零售额，成为该购物季有记录以来的最高比例。预计2024年“黑五”至“网一”期间美国零售额将同比+5%，达750亿美元，打破美国假日季销售记录。我们认为欧美地区将迎来多个重要节日，我国跨境电商预计进入销售旺季，看好我国跨境电商平台及品牌商销售表现。
三、公司近况
顾家家居（603816.SH）：发布股权激励计划，绑定团队赋能成长。公司拟向核心骨干共84人授予限制性股票983.5万股，授予价格11.84元/股，股票来源为回购。在激励计划考核2025-2027年间，公司每年的净利润目标为不低于2021-2023年三年平均净利润的100%、105%、110.25%。公司希望通过本次股权激励绑定核心团队，调动员工积极性，确保未来发展战略和经营目标的实现，为股东带来更高效、更持久的回报。
尚品宅配（300616.SZ）：10月8日，公司发布关于回购公司股份的进展公告。截至2024年9月30日，公司本次回购方案通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为278.83万股，占公司目前总股本的1.24%，本次回购股份的最高成交价为9.74元/股，最低成交价为9.28元/股，已使用总金额为2683.17万元(含交易费用)。
投资建议
建议关注：
纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。
轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。
跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。
风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。
