火力全开！财政助力，煤炭套息操作热潮来袭
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：非电开工提振，煤价小幅震荡。安监延续及北方降雨影响，煤炭产地发运一般。需求方面，节后北方冷空气活跃，沿海煤电负荷季节性回落；长江流域水电季节性回落，叠加国内金融支持实体经济政策落地，宏观预期提振，化工等非电行业开工率有所提高，但节后备货补库节奏放缓，综合影响下，煤炭市场交投氛围转淡，煤价小幅震荡；大秦集中检修开启，北方港口煤炭调入减少，港口去库延续。展望后期，稳经济政策持续发力，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格企稳。截至10月11日，环渤海动力煤现货参考价868元/吨，周变化-0.34%；广州港山西
优混950元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤折人民币852.98元/吨，周变化+1.79%；印度东海岸Q5500动力煤折人民币768.39元/吨，周变化+2.95%。10月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比上月提高2元/吨。10月11日，北方港口煤炭库存合计2266万吨，周变化-5.47%；长江八港煤炭库存506万吨，周变化-0.39%；本周环渤海港口日均调入189.08万吨，调出189.57万吨，日均净调出0.48万吨。
冶金煤：宏观提振叠加需求好转，冶金煤价格回升。产地安监严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，地产等宏观政策重大利好落地，叠加“银十”需求释放，钢价水平明显回升，日均铁水产量、高炉开工率均有所好转，冶金煤需求增加，价格上涨。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。截至10月11日，京唐港主焦煤库提价2010元/吨，周变化+7.49%；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周变化+11.89%；日照港喷吹煤1245元/吨，周变化+0.61%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价222美元/吨，周变化+4.72%。10月11日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别772.79万吨和734.47万吨，周变化分别+5.47%、+1.87%；喷吹煤库存393.71万吨，周变化+0.35%。247家样本钢厂高炉开工率80.81%，周变化+1.22个百分点；独立焦化厂焦炉开工
率73.09%，周变化+2.07个百分点。
焦、钢产业链：钢材价格回升，焦炭价格继续调涨。焦化开工率维持低位，库存继续回落；同时，现货钢材价格坚挺，钢材利润好转，焦炭需求有所提振，价格继续调涨。后期，宏观稳经济及金融支持实体经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至10月11日，天津港一级冶金焦均价1960元/吨，周变化+2.62%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）425元/吨，周变化+7.87%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别37.43万吨和560.24万吨，周变化分别-8.30%、+0.78%；四港口焦炭总库存180.15万吨，周变化-1.28%；全国市场螺纹钢平均价格3865元/吨，周变化-1.78%；35城螺纹钢社会库存合计302.30万吨，周变化-4.27%。
煤炭运输：节后拉运回落，沿海运价回调。煤炭淡季特征显现，供需双弱格局叠加下游节前补库，本周补库需求缓解，北上拉运需求减少，锚地船舶增多，沿海煤炭运价回调。截止10月11日，印尼南加到连云港国际煤炭海运价格13.3美元/吨，周持平；中国长江煤炭运输综合运价指数729.54点，周变化+0.86%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.24元/吨公里，周持平；10月11日，环渤海四港货船比23.3，周变化+12.56%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块随大盘回调，没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3773.64点，周变化-5.73%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-5.69%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-6.18%。煤炭采选个股普遍回调，仅郑州煤电录得涨幅为正；煤化工个股也以回调为主，云煤能源、宝泰隆录得涨幅为正。
本周观点及投资建议
多部门利好政策出台，增量资金入市有望提升行业投资风险偏好。重点关注稳定高股息品种、低市净率标的和弹性冶金煤股。稳定高股息品种方面，央行SFISF更利好被抵押品价格，同时高股息品种可以更在一定程度上对冲杠杆资金成本，存在套息空间，因此相对更看好沪深300中的稳定高股息煤炭成份股【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】等。低市净率方面，结合“增持贷”、“回购贷”以及“破净约束”等相关政策，【兰花科创】、【甘肃能化】、【上海能源】等低市净率或者破净标的估值修复可期。冶金煤方面，财政和地产相关政策有望提振焦煤下游需求预期，当前冶金煤价格存在上涨预期，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【山煤国际】等弹性冶金煤股有望受益。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
