轻工纺服板块迎来曙光：市场情绪回暖，估值修复态势明显
主要观点：
周专题：市场情绪改善，板块估值修复
自9月24日以来，A股轻工制造行业的累计涨幅为16.49%。9月24日国务院新闻办公室举行新闻发布会，超出市场预期的政策力度增强了市场信心。2024年9月24日至10月11日，A股轻工制造行业的累计涨幅为16.49%，在申万31个一级行业中排名第23位。从市场表现来看，轻工二级行业中，文娱用品板块涨幅居前。2024年9月24日至10月11日，A股轻工制造(申万I级)/包装印刷(申万II级)/家居用品(申万II级)/造纸(申万II级)/文娱用品(申万II级)/沪深300的累计涨幅分别为16.49%/16.03%/16.89%/15.90%/17.53%/20.00%，轻工制造(申万I级)/包装印刷(申万II级)/家居用品(申万II级)/造纸(申万II级)/文娱用品(申万II级)相对于沪深300的超额收益率分别为-4.50/-4.97/-4.10/-5.09/-3.47pcts。其中，文娱用品板块在轻工各二级行业中表现较好。个股表现来看，北交所企业市场表现较好。2024年9月24日至10月11日，申万轻工制造分类下164只标的皆取得正收益，有67只跑赢轻工指数，30只跑赢沪深300指数。轻工板块涨幅前20的标的市值均值为41.10亿元，方大新材、中锐股份、海伦钢琴、翔港科技、尚品宅配、茶花股份、岳阳林纸、顾家家居、民士达、高乐股份涨幅居前，2024年9月24日至10月11日分别累计上涨幅49.67%、36.05%、34.95%、32.15%、32.12%、30.79%、29.93%、27.01%、26.80%、26.09%，北交所企业市场表现较好。从估值来看，轻工制造行业PE(TTM)得到修复，但处于各行业中等偏下水平。截至2024年10月11日，轻工制造行业PE(TTM)为20.72倍，处于近十年（2014年10月11日至2024年10月11日）历史16.10%分位，在31个申万一级行业中排名第20位，低于计算机、国防军工、电子、农林牧渔、房地产、美容护理、通信等行业。
一周行情回顾
2024年10月7日至10月11日，上证综指下跌3.56%，深证成指下跌4.45%，创业板指下跌3.41%。分行业来看，申万轻工制造下跌7.01%，相较沪深300指数-3.75pct，在31个申万一级行业指数中排名26；申万纺织服饰下跌6.44%，相较沪深300指数-3.18pct，在31个申万一级行业指数中排名24。轻工制造行业一周涨幅前十分别为方大新材(+13%)、松炀资源(+8.32%)、岳阳林纸(+5.25%)、翔港科技(+3.95%)、高乐股份(+2.84%)、浙江正特(+2.3%)、盛通股份(+2.29%)、松霖科技(+2.26%)、*ST金时(+1.69%)、茶花股份(+1.48%)，跌幅前十分别为尚品宅配(-20.97%)、珠海中富(-17.79%)、滨海能源(-16.73%)、佳合科技(-16.1%)、美克家居(-15.59%)、瑞尔特(-15.37%)、上海艾录(-14.83%)、泰鹏智能(-14.42%)、山鹰国际(-13.98%)、我乐家居(-13.71%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为万里马(+13.32%)、欣贺股份(+11.03%)、华茂股份(+6.18%)、ST金一(+5.58%)、安奈儿(+4.67%)、森马服饰(+4.6%)、瑞贝卡(+3.6%)、百隆东方(+1.13%)、金发拉比(+0%)、探路者(+-0.92%)，跌幅前十分别为海澜之家(-17.41%)、太湖雪(-15.14%)、欣龙控股(-14.68%)、比音勒芬(-14.22%)、康隆达(-13.99%)、日播时尚(-13.93%)、哈森股份(-12.59%)、华生科技(-12.17%)、酷特智能(-12.07%)、棒杰股份(-11.85%)
重点数据追踪
家居数据追踪：1）地产数据：地产数据：2024年9月29日至10月6日，全国30大中城市商品房成交面积91.33万平方米，环比-60.68%；100大中城市住宅成交土地面积102.45万平方米，环比-76.27%。2024年前8个月，住宅新开工面积3.59亿平方米，累计同比-23%；住宅竣工面积2.44亿平方米，累计同比-23.2%；商品房销售面积6.06亿平方米，累计同比-18%。2）原材料数据：截至2024年9月25日，定制家居上游CTI指数为782.79，周环比-31.87%。截至2024年10月11日，软体家居上游TDI现货价为12900元/吨，周环比0.78%；MDI现货价为18400元/吨，周环比1.38%。3）销售数据：2024年8月，家具销售额为129亿元，同比-3.7%；当月家具及其零件出口金额为484244.7万美元，同比-4%；2024年7月，建材家居卖场销售额为1306.89亿元，同比8.32%。
包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2024年10月11日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6282.86/4760.23/3750元/吨，周环比0.67%/0.02%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1465/1498/2225元/吨，周环比-0.41%/0%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4205/3405/3601.4/2606.25元/吨，周环比-1.29%/-0.18%/0.19%/0.72%；双铜纸/双胶纸价格分别为5500/5212.5元/吨，周环比0%/-0.71%；生活用纸价格为6300元/吨，周环比0%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2024年10月10日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-24.81/-356.29/518.57/-452.24元/吨。3）纸类库存：截至2024年9月30日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1036/540千吨，环比-11.53%/-3.57%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为603.91/406.5千吨，环比14.28%/4.1%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1740/650.5千吨，环比-1.69%/1.2%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1221/504千吨，环比0.08%/-9.19%；废黄板纸月度库存天数为7.5天，环比20.97%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为753.8/1142千吨，环比3.52%/1.15%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1510/1755千吨，环比-4.13%/1.15%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为849/1001.8千吨，环比-5.46%/0.89%。
纺织服饰数据跟踪：
1）原材料：截至2024年10月11日，中国棉花价格指数:3128B为15572元/吨，周环比-0.35%。截至2024年10月10日，CotlookA指数为84美分/磅，周环比-1.29%。截至2024年10月11日，中国粘胶短纤市场价为13700元/吨，周环比0.74%；中国涤纶短纤市场价为7405元/吨，周环比2.78%。截至2024年10月8日，中国长绒棉价格指数:137为24810元/吨，周环比-1.74%；中国长绒棉价格指数:237为24160元/吨，周环比-1.79%。截至2024年10月11日，
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内外棉差价为624元/吨，周环比-96.01%。2）销售数据：2024年8月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为994亿元，同比-1.6%；当月服装及衣着附件出口金额为1573161万美元，同比-2%。
投资建议
1）家居：外需方面，美联储超预期降息，地产复苏有望带动家具出口订单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7-8月为下游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，随着9-10月进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：1-8月家具及其零件累计出口金额达到448.93亿美元，同比增长9.9%，海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，轻工行业出口景气度高。短期美国选情变化，有望带动出口链情绪改善，迎来带动估值修复。我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
