“10月航天产业加速崛起：揭秘加快建设航天强国的最新进展！”
【内容摘要】
一、航天行业行情回顾：
9月，上证综指（+17.39%），深证成指（+26.13%），创业板指（+37.62%），国防军工（申万）指数（+19.65%），中航证券航天产业相关指数走势如下：
①中航证券航天行业指数（+24.15%），跑赢军工（申万）行业4.50个百分点；
②中航证券航天防务行业指数（+24.12%），跑赢军工（申万）行业4.47个百分点；
③中航证券商业航天行业指数（+23.35%），跑赢军工（申万）行业3.70个百分点。
涨跌幅前三：睿创微纳(+55.67%)、盟升电子(+40.52%)、合众思壮(+38.12%)；
涨跌幅后三：星网宇达(+7.22%)、铂力特(+12.55%)、西部材料(+12.65%)。
二、本月主要观点：
9月，航天行业指数整体跑赢军工板块，受政治局会议和国新办发布会接续发布财政和货币政策发力影响，市场风险偏好提升，军工整体的预期有效性大幅提升，特别是长期预期可以得到充分定价。
从全行业视角看，军工特点或优势有四：
1、十年最差中报后，军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。军工行业2024年中报业绩为十年最差，但8月底以来行情和股价表现体现出中报情况大多在市场预期之中，算是“利空”落地。人事调整、需求减缓、降价压力等多重困难对行业造成的压制，影响最为严重的时刻已逐步过去，“十四五”计划已进入最后攻坚阶段，军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。
2、资产证券化、资产重组整合、收并购的行业逻辑有望再度成为主线。当前，军工央国企市值管理重视程度空前，国资委和金融监管对收并购支持鼓励，尤其随着市场风险偏好提升，此类主题将获得更高溢价和市场认可。
3、军工行业是新质生产力的典型代表。战争形态的演变对军工行业生产力提出了更新且更高的要求，催生出行业新的增长点。
4、市场风险偏好提升下，地缘政治事件对军工行情的刺激有效性大幅提升。全球地缘政治形势日趋复杂，各国安全诉求不断提升，一定程度呈现出军备竞赛的局面。经过几十年积淀与投入，我国军工行业已经基本具备了相当的技术基础和物质条件，在市场风险偏好较低的环境中，地缘政治冲突对军工行情的刺激极其有限，但随着市场风险偏好的提升，每一次地缘政治事件都将引发和聚集市场对军工的关注度的提升。
当前市场转暖主要受益政策带来的充裕流动性以及市场信心，而随着市场普涨后，分化必然出现。因此，我们认为，投资军工行业的盈利和超额收益来自于以下几个方面，也可能是市场走向分化之后的节奏：
1、填洼地：前期超跌、悲观预期充分体现的领域，军工电子领域正是其中之一；
2、塑权重：沪深300和A500等指数中的军工权重股；
3、“双击”：待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现，以及“十五五”计划的逐步明朗，将带来业绩和估值的“双击”；
4、行业特殊性溢价：并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。
而在军工各细分领域中，9月23日，习近平总书记再次发表“为建设航天强国再立新功”重要讲话，提出“加快建设航天强国”。在当前市场环境下，航天领域发生众多利好因素，对航天板块走势的刺激效果呈现出事半功倍的效果。具体利好事件如下：
①三季报临近，估值已切换至2025年，作为“十四五”末年以及临近2027年建军百年目标的时点，航天防务以及商业航天上市公司业绩迎来修复的预期再次提升；
②我国高轨卫星互联网、千帆星座等空间基础设施建设稳步推进；
③“星舰”第五次试验圆满成功；
④国家空间科学中长期发展规划发布，确定我国中长期航天重大工程发展路线。
尽管从已知的基本面来看，航天产业上市公司上半年基本面表现整体偏弱，但我们认为，沉寂了近两年的航天防务需求侧有望在2025-2027年来迎来复苏，且将呈现逐步提速态势，商业航天的建设节奏以及市场天花板在“十五五”乃至更长期将不断提升。
我们判断，站在当前市场风险偏好提升的背景下，市场对航天产业需求快速修复的乐观预期将强于近期基本面可能呈现出的“颓势”，航天板块走势将重新进入上行通道。
我们对近期航天板块消息和政策的解读如下：
（一）商业航天板块方面，低成本运载、卫星互联网等商业航天细分领域正处于由早期的研发设计过渡至实质建设落地的阶段，商业航天板块走势驱动因素也将逐步由消息面和政策面过渡至基本面。业绩的兑现以及行业整体市场天花板扩充带来的新预期建立，将是支撑航天板块整体估值能否持续修复，板块走势持续处于重心上移周期的关键。
①卫星互联网发射节奏加快。国家队主导的高轨卫星互联网03星成功发射，同时千帆星座02批卫星成功发射，我国低轨卫星互联网空间基础设施规模迎来进一步扩充，卫星互联网市场或将加速提升。
②北斗三号系统最后两颗备份星成功发射，北斗系统运行稳定性不断提高。当前我国“北三”卫星导航终端市场渗透率正在不断提升，相关公司业绩持续稳定增长，海内外下游拓展应用情况值得重点关注。
③可复用火箭技术市场关注度提升。“星舰”第5次成功发射，验证了超重助推级筷子回收的可行性，以及星舰飞船级精准软着陆能力，有望在一定程度上催化国内可回收技术的快速发展。近期，我国多家商业航天企业开展了高空垂直回收飞行试验，可复用技术也在不断发展。
④《国家空间科学中长期发展规划（2024—2050年）》作为我国首个国家空间科学中长期发展规划，为航天产业未来发展指明了方向，也将有助于我国进一步统筹国内相关力量，推动航天产业的发展，并不断提升市场关注度。
（二）航天防务方面，产业信息和数据尽管未展示出基本面拐点，但伴随三季报的逐步披露，市场预期也将逐步切换至2025年，而具有消耗属性的航天防务装备在实际作战需求的高确定性依旧存在，结合多家航天防务板块公司召开冲刺动员会的情况来看，市场预期则有望在2024年底整体回暖。
详细分析请见本月月报正文。
在中短期，我们建议可关注如下几个方面：
1、卫星制造与卫星互联网板块上市公司。今年下半年，星网工程与“千帆星座”（G60星座）等多个卫星互联网星座均有望加速建设，事件催化下可能将持续带来卫星板块结构性的上涨机会；
2.与智能驾驶、低空经济等战略新兴产业存在相关业务交叉的上市公司。智能驾驶、低空经济与航天产业在多个中上游领域存在交叉，如惯性导航、雷达、卫星高精度导航等等，在军民领域都有布局的相关上市公司的关注度有望持续提升；
3、以军贸作为其第二增长曲线的航天防务板块上市公司。近期，包括尼日利亚、沙特阿拉伯等国外长或国防大臣来访我国，均提及在国防领域加强合作，同时巴以冲突以及俄乌冲突均未迎来显著拐点，导弹以及智能弹药仍将保持在全球军贸市场的较高热度，相关上市公司也有望受益。
三、2024年航天各细分领域投资机会展望
2024年，我国已进入“十四五”后期，伴随“航天强国”已经进入到建设落地阶段，我国有望落地更多支持航天产业发展的政策，向航天产业倾斜相对更多的资源。其中，以导弹与智能弹药为代表的国防安全建设重要组成、火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用有望成为“航天强国”下的重要发展领域。各子行业的投资逻辑和投资逻辑可总结为：
①航天防务：短期内导弹与智能弹药行业有望迎来恢复性快速增长，中长期看行业高景气周期有望维持到2027年。建议低成本化优势、数量规模与总产值规模优势、批产型号配套与研发型号配套以及高价值分系统四个维度去挖掘投资机会。
②航天发射：随着卫星发射需求的空前增加，“液体+可复用”火箭或将成为下一阶段我国航天发射的市场焦点，建议关注已实现规模化发射、参与核心环节配套、以及测运控领域中的企业。
③卫星制造：产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，关注具有批产能力，低成本及产业化能力，以及在星间链路、新型电推进、卫星网络安全防护等新兴领域布局的企业。
④卫星通信：卫星互联网应用有望成为产业发展新动能，整体市场增速有望迎来历史提速拐点，关注低轨卫星互联网正式建设时间节奏、航空与海洋卫星互联网应用、手机直连卫星应用、6G建设等方向。
⑤卫星导航：关注产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域（如自动驾驶）的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遥+”的企业。
⑥卫星遥感：整体短期仍将处于朝阳高速发展阶段，高景气下的业绩持续性意义凸显，关注客户多元化、收入结构均衡具有稀缺属性的遥感数据源的企业。
四、建议关注的领域及个股：
短期关注：航天环宇、中科星图
航天防务：航天电器（连接器）、天奥电子（时频器件）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、中兵红箭（装备制造）、成都华微（模拟芯片）、菲利华（复合材料）；
商业航天：航天智装（星载IC）、国博电子（星载TR）、中国卫通（高轨卫星互联网）、航天环宇（地面基础设施）、振芯科技、海格通信（北斗芯片及应用）、中科星图（卫星遥感应用）。
五、风险提示
①宏观经济波动，对民品业务造成冲击，军品采购不及预期；
②部分航天装备研发定型进度可能存在不确定性，进而影响全产业链市场增速；
③原材料价格波动，导致成本升高；
④随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损；
⑤行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。
