建材市场风云再起：政策利好频出，华东水泥价格节节攀升
本周重点事件及观点：1）国新办发布会进一步明确抓政策落地、增量出台，望促房地产市场止跌回稳。10月17日上午，国新办举行新闻发布会，本次住建部会同相关部门推出地产组合拳，主要为“四个取消、四个降低、两个增加”，其中“四个取消”和“四个降低”基本为前期政策的落实。“两个”增加是核心增量：一是通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村和危旧房改造；二是年底前，将“白名单”项目信贷规模增加到4万亿，该项政策对应增量约1.77万亿元信贷支持。我们认为，本次政策增量仍是“优化存量，提高质量”主线的延续，新增实施城中村和危旧房改造有利消化存量商品房库存，未来重点仍需关注专项债助力收储等财政增量政策。2）9月基建投资托底，地产销售降幅略有收窄。本周，国家统计局公布2024年1-9月宏观经济数据，1-9月全国固定资产投资、基建投资（不含电力）累计同比+3.4%/+4.1%（增幅环比持平/-0.3pcts），投资端仍起到托底作用。地产端，1-9月地产开发投资完成额累计同比-10.1%（降幅环比-0.1pcts），销售、开工、施工、竣工面积分别累计同比-17.1%、-22.2%、-12.2%、-24.4%（降幅环比-0.9pcts、-0.3pcts、+0.2pcts、+0.8pcts），9月销售数据降幅略有收窄，后续需关注政府收储及地产去库进度。1-9月全国水泥产量累计同比-10.7%（降幅环比持平），9月单月产量同比-10.3%（降幅环比-1.6pcts），9月随着天气转好及传统旺季到来，水泥需求环比略有改善，停窑力度保持下，水泥复价有望较好落实；1-9月全国玻璃产量累计同比+4.9%（增幅环比-1.4pcts），9月单月同比+8.5%（环比+6.3pcts），玻璃旺季需求释放有限，行业产能及库存仍处高位，后期仍需关注行业冷修节奏。
品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。24Q2在需求下行、竞争加剧背景下，C端优势企业保持较好相对韧性；板块盈利水平表现为同比下滑、环比改善，背后或主要来自渠道结构优化、内部成本挖潜以及原料成本的下行。24H1企业主动降低应收款风险敞口，板块应收款项占营收比重同比下降，此外，行业集中坏账减值风险影响逐步消退。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居等。
水泥复价持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。截至10月18日水泥（申万）及海螺水泥PB分别为0.74X、0.73X，分别处历史2.59%、10.82%分位。本周全国水泥市场价格环比继续走高，全国均价409元/吨，环比+6元/吨（涨幅1.6%），较节前一周+23元/吨，同比+44元/吨；华东水泥均价424元/吨，环比+7元/吨，较节前一周+71元/吨，同比+54元/吨，华南368元/吨，环比+8元/吨，较节前一周+8元/吨，同比+10元/吨；价格上涨区域主要有华东、中南、西南和西北地区；价格回落地区主要是辽宁辽中。十月中旬，国内水泥市场需求环比继续提升，全国重点地区水泥企业出货率为55.2%，除东北地区因受降温影响需求减弱，其他各大地区水泥需求均有出现季节性好转。价格方面，受益于错峰生产和行业自律措施，以及企业为提升盈利，促使水泥价格继续上行。据反馈，十月下旬，长江沿线地区仍有推涨价格计划，或将带动全国水泥价格继续攀升。在行业加大自律减产力度背景下，24H2水泥基本面望好于预期，当前节点海螺、华新等价值龙头处基本面和估值面底部，性价比凸显，看好成为下阶段修复行情主力，推荐重点布局。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、华润建材科技。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，推荐龙头α突出的苏博特，建议关注垒知集团。
玻纤：行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱2400tex均价3605元/吨（环比持平，同比+200）；电子纱G75均价9200元/吨（环比持平，同比+1300）；电子布主流报价3.9-4.1元/米（环比持平）。展望全年，我们预计24年粗纱供给增速约4.1%，电子纱新增供给约-0.4%，需求稳健增长，预计24行业供需有所改善。预计25年供给端仍有压力，若安目前投产规划，预计25年粗纱/电子纱供给增速为8.7%/8.7%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，预计24年玻纤需求稳健增长，风电、基建有望成为主要拉动力量。展望25年，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计25年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，9月末行业库存75.6万吨，环比+1.5%。3月末、4月中旬粗纱、电子纱分别开启复价，目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤，建议关注国际复材。
药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也推荐自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期，详见我们2月6日发布的《中硼硅药玻龙头加速成长，模制瓶扩张突破在即》。
浮法玻璃供需矛盾仍存，静待冷修出清。本周玻璃价格回落、库存环比略降：本周浮法玻璃均价1254元/吨（周环比-21），周末行业库存5141万重箱（周环比-62），玻璃在产产能16.2万t/d（周环比-0.07）。周内华北、华东区域稍有波动，华北受期货盘面提振，价格小幅提涨，其他区域主流价格维持稳定，市场成交整体表现为较灵活。供应端上看，受前期涨价消息带动中下游集中补货，原片生产企业压力略有减小；玻璃加工厂订单增幅有限，短期中下游以消化前期库存为主，提货速度整体放缓，仅有华北期现商提货积极性表现尚可。短期来看，国内浮法白玻供需矛盾突显，价格或多偏弱运行。本周重质纯碱均价1560元/吨（周环比持平，同比-1481元/吨）。当前二、三线生产企业基本陷入亏损，24Q4产线存在出清基础，行业仍静待供需格局改善。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。
光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓（截至9月末光伏玻璃在产产能同比增速仅12.6%），看好光伏玻璃价格低位向上弹性。本周3.2/2.0mm镀膜主流报价20.25/12.25元/平（周环比-0.50/-0.25）；在产产能10.4万t/d（环比-0.06）。供给新增放缓+需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团（23年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间，24年产能继续稳步释放），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。
陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，推荐鲁阳节能。
安全建材板块持续推荐青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。
工业涂料：持续推荐麦加芯彩，关注松井股份。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。
风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。
