佳先股份产能大爆发：光刻胶单体项目落地，多项目建成投产喜迎新篇章
佳先股份(430489)
摘要：
重要动态：10月18日，公司发布了一则公告，宣布其联营企业——安徽英特美科技有限公司的年产500吨光刻胶单体对乙酰氧基苯乙烯生产线正式投产。
在光刻胶领域，乙酰氧基苯乙烯是不可或缺的单体。它能够合成聚对羟基苯乙烯，后者是光刻胶的核心成分，且聚对羟基苯乙烯系列的化学增幅型光致抗蚀剂是当前国际上主流的光刻胶产品。此类产品是集成电路光蚀刻和芯片制造的关键技术。英特美光刻胶单体项目自去年10月底全面开工以来，经过试生产，目前产品已达到合格标准，并得到了客户的认可。产品质量、产能和收率均达到预期。英特美光刻胶单体项目已与下游重要客户签订了价值超过5000万元的对乙酰氧基苯乙烯采购合同。随着国内光刻胶市场的需求不断上升，英特美光刻胶单体乙酰氧基苯乙烯有望实现快速增长。
公司多项目稳步推进：除光刻胶单体项目外，公司还有多个项目正在逐步完成并投产。其中，年产1.5万吨生物可降解材料功能助剂一期项目和年产1万吨二元酸酯一期项目正在进一步优化工艺流程，并已产出合格产品；子公司佳先新材料的年产1.5万吨水性液体润滑剂项目设备安装工作已接近完成，年产4.26万吨表面活性剂项目的前期审批工作也基本完成。这些新项目的实施将有助于公司降低对单一产品和市场的依赖，从而增强公司的整体实力。
上半年业绩面临短期压力：在2024年上半年，公司实现了营业收入29.41亿元，同比增长15.45%；归属于上市公司股东的净利润为1833.19万元，同比下降9.8%；扣除非经常性损益后的净利润为1593.63万元，同比增长0.67%；毛利率为14.53%，同比下降2.52个百分点；净利率为6.24%，同比下降1.83个百分点。主要产品PVC环保助剂受下游行业需求减弱、市场竞争激烈的影响，销售价格未能明显提升，而公司前期进行的技改工作（如苯乙酮自产、SBM工艺提升等）未能完全抵消销售价格下降的影响，导致上半年业绩面临阶段性压力。
投资建议：英特美光刻胶单体的顺利投产有助于佳先股份在光刻胶领域的布局更加稳固。鉴于下游PVC行业需求疲软，我们对公司的盈利预测进行小幅下调，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.45/0.58/0.75亿元，同比分别增长120.61%/28.90%/28.94%，对应市盈率分别为53/41/32倍。考虑到公司多个项目陆续投产，新布局产品在光刻胶、可降解塑料等领域的应用前景广阔，我们维持“推荐”评级。
风险提示：产品价格下跌风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。
