光伏行业回暖势头强劲：月度装机攀升，协会倡议共筑底部反转新篇章
行业观点
产业链：上下游价格博弈僵持，协会提出组件成本参考0.68元/W。1）硅料：节后成交较少、价格整体持稳，截至10月16日，N型棒状硅/N型颗粒硅价格分别为4.17/3.73万元/吨，环比9月底持平，当前下游硅片价格承压、硅料环节库存相对高位，市场看跌心态逐渐增加。2）硅片：N型硅片价格继续走跌，18X需求有限、订单成交较少，库存处于高位，部分企业降价出货套现，头部企业坚定执行减产决策，预计10月硅片产出小幅下降2%至约47GW。3）电池片：价格维稳，节后电池片订单稳定，多数企业10月继续下调排产，预计产出环降至51GW左右，虽然市场库存不多、电池片企业盼涨意愿强烈，但下游组件降价成本承压，且硅片价格松动，电池片价格支撑减弱，上下游价格博弈陷入僵持状态。4）组件：价格下跌，进入四季度后组件厂家为快速去库回笼资金、订单价格竞争激烈，部分项目竞标价低至0.6元出头，低价、抛售产品增多；目前组件厂家随市况调整排产策略，预计10月产出小幅回升3%至51.5GW附近。18日行业协会发布N型双玻组件不含折旧、不含运费的含税生产成本参考值为0.68元/W，并倡议行业不要进行低于成本的销售与投标。5）辅材：玻璃价格略降，组件企业多数按需采购、存压价心理，玻璃厂家订单跟进不饱和，库存偏高，部分企业让利出货；光伏EVA价格持稳，组件排产小幅回升带动头部胶膜厂排产提升，胶膜企业对EVA订单有所增加，叠加其他领域进入“金九银十”相对旺季，光伏EVA价格有一定支撑，成交价维持9500-9700元/吨。
需求：9月国内装机回升，台风影响下整体出口滞后。1）国内装机：9月国内新增装机20.89GW，同比+32%、环比+27%，进入传统装机旺季终端需求呈现回升态势；1-9月累计装机160.88GW，同比+25%。2）出口：9月电池组件出口21.1GW，同比+10%，环比-17%，预计主要因台风影响导致部分船队排期顺延；其中组件出口17.6GW，同比+5.2%，环比-14.2%，沙特、巴西、印度维持高景气，欧洲、巴基斯坦出口量下降；9月欧洲十国组件出口5.8GW，同比-3%、环比-24%。9月电池片出口3.5GW，同比+42.1%，环比-28.9%，主要地区出口量均有一定下滑，预计与台风导致整体出口滞后相关。1-9月电池组件累计出口233.0GW，同比+36%。
集采数据跟踪：9月开标66GW、10月定标30GW，Q4国内装机“旺季”值得期待；10月N型定标价格中枢回升0.03元/W至0.66-0.75元/W。据不完全统计，截至10月22日，2024年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为183/238/157GW，同比-11%/+42%/持平；9月开标量显著提升至66GW，10月招标/开标/定标量分别为1/5/30GW。价格方面，10月集采项目常规N型投标价格主要分布在0.67-0.69元/W，HJT投标均价0.84-0.86元/W，；2024年10月公布定标价的项目中，N型常规产品定标价0.66-0.75元/W，定标价格中枢环比修复0.03元/W。
投资建议
板块股价底部不知不觉中逐步抬高，基本面、预期、机构持仓等多重底部明确。当前最看好的方向：1）强α公司：格局高度稳定环节中的绝对龙头+24年业绩显著优于同业的公司；2）边际改善（储逆、辅材）：储逆板块Q3利润有望连续环增；【辅材龙头】盈利优势幅度大、持续经营能力强、Q3盈利低点基本确认；3）新技术（设备龙头）：新技术迭代不受行业景气度羁绊，核心是新产品的性价比优势，“破坏式”创新或是打破当前电池组件环节同质化内卷的必由之路，交易策略角度也更适合当前“无人问津”时进行埋伏；4）随Q4可能出现的景气度拐点临近，资产负债表强劲、新技术研发储备领先的主链龙头公司也正逐渐进入（基本面）左侧布局窗口。
风险提示
传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。
