军工行业三季报风险释放，本周市场观点聚焦！
投资要点：
本周核心观点：
从10.8至今，国防军工指数（申万）上涨9.48%，同期沪深300指数下跌1.53%，军工板块超额明显，基本符合10月6日发布的专题报告《干字当头，牛市军工不缺席》的判断，即：宏观层面，战略锚定清晰，战术指引明确；中观层面，“五年规划”计划性强，行业复苏拐点已至；微观层面，下一阶段有望逐步从“点状恢复”过渡至“全面恢复”阶段，看好军工行业在三季报披露期后的整体表现。下周即将进入三季报披露密集阶段，我们认为下周或以交易三季报为主线，但长期来看，仍旧看好后续军工指数稳步上升趋势。
此外，本周低空经济、商业航天相关主题催化事件频出，如“中国航空学会编著的《2024低空经济场景白皮书》发布”、“工信部表示将探索建立通感一体的低空经济网络设施”、“工信部新闻发言人表示要加快培育低空物流、城市和城际空中交通、低空文旅等低空消费新业态”、“遥感四十三号03组卫星发射升空”等，叠加现大盘风格以主题轮动为主，我们同样看好后续低空经济、商业航天等热门主题板块上涨趋势。
资金层面，本周在军工指数超额明显的情况下，ETF资金仅呈现小额净流出情况，且ETF份额仍旧维持相对高位水平，表明市场及资金对军工板块信心稳固。
同时，根据本周最新公布的公募基金三季报持仓数据，全口径产品中国防军工行业重仓占比为2.73%（环比+0.03pct），低配0.12%；主动型中产品重仓占比为2.53%（环比+0.15pct），低配0.31%；24年以来，军工板块受
公募基金产品配置比例持续提升，但仍旧处于低配水平，因此我们认为现军工板块依旧具备较大配置性价比。
估值层面，截止10月25日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）54.27倍，分位数54.33%，仅处于“十四五”时期以来的中位数水平，考虑到2024H2-2025H1行业基本面的潜在恢复预期，仍旧具有较大配置价值。
基于以上，我们仍然维持前期观点，即行情或先以主战装备困境反转为主，再为“新质作战力”这一更具量级弹性方向，建议关注如下：
1）思路一：主战装备困境反转：
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①高辨识度：【航发动力】、【中航西飞】、【中航沈飞】、【洪都航空】、【航天电器】；
②高弹性：【航宇科技】、【图南股份】、【华秦科技】、【菲利华】；
2）思路二：从0-1的“新质作战力”：
①无人化：【航天彩虹】、【西部材料】、【航天电子】；
②弹药：【国科军工】、【广东宏大】、【芯动联科】。
③信息化：【中科星图】、【陕西华达】、【新劲刚】。
本周行情回顾
本周（10.21-10.25）申万军工指数（801740）上涨4.04%，同期沪深300指数上涨0.79%，相对超额3.25pct；同期在31个申万一级行业中排名第11位，表现居于中位。自2024年5月至今，申万军工指数涨幅22.11%，同期沪深300指数涨幅9.77%，相对超额12.35pct，在31个申万一级行业中排名3位，相较上周（10.14-10.18）上升1名。
各细分领域中，我们观测到本周除航天以外，大部分板块表现优于国防军工指数，这与本周主题轮动延续的风格有关；其中，发动机超额收益显著，或因其且9月下旬至10月中涨幅在各细分板块中偏低，迎来补涨；商业航天、低空经济表现次之，或因本周“工信部新闻发言人表示要加快培育低空物流、城市和城际空中交通、低空文旅等低空消费新业态”、“遥感四十三号03组卫星发射升空”等催化有关。
个股层面，本周涨幅前10个股中，以宗申动力、中无人机、航新科技等为例，多为低空经济、无人机概念，跟随板块普涨；航宇微或受益于“遥感四十三号03组卫星发射升空”事件催化；中国海防或收益于重组主题热度；中简科技或因本周发布三季报，营业收入同比增长33.26%。
本周跌幅前十的个股中，跌幅多为前期超涨后的获利了结所致，跌幅前十个股9月24日至10月18日涨幅中位数高达60%，远高于涨幅前10个股的39.12%。
风险提示：行业需求恢复进度不及预期
