双十一家居热销数据惊艳，轻工纺服龙头三季报前瞻解读！
主要观点
一、行情回顾：本周（2024.10.21-2024.10.25），A股SW纺织服饰行业指数上涨4.38%，轻工制造行业上涨6.95%，而沪深300上涨0.79%，上证指数上涨1.17%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第10位/第3位。
二、核心逻辑：
1）轻工行业：利好政策催化地产回暖叠加以旧换新政策落地见效，家居消费热情持续高涨，我们认为轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复。
家居板块：以旧换新叠加“双11”效应，家居家电消费热度高涨。10月21日2024年天猫“双11”开启，开售首小时，喜临门、林氏家居、全友、美的等近20个家居电品牌快速破亿，梦百合、欧派等224个品牌首小时成交超上年全天。开售4小时，28个家居家电品牌成交破亿元，205个品牌成交额较去年现货开卖首日翻倍，9个成交破亿元的趋势新品类脱颖而出。抖音发布数据显示，据家具行业双11正式期开门红战绩榜单（10月18日至10月20日），位列前三的品牌分别是芝华仕、顾家家居、林氏家居。我们认为多项利好政策落地，传导楼市回暖，有望拉动家居需求边际改善；以旧换新叠加双十一大促，看好头部家居龙头销售表现。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
造纸&包装：造纸行业进入旺季，我们期待双十一等消费节点头部纸企表现。据生意社数据显示，本周瓦楞纸价格持续平稳。10月24日瓦楞原纸140g出厂价格均价为2600元/吨，与10月20日均价相比保持平稳。原料端，本周浙江地区废纸价格持续走低，国内纸厂废纸价格涨跌互现。下游废纸库存增加，带动废纸价格下调，另外临近周末纸厂多根据自身需求来调整废纸价格。供求方面，大部分纸企库存水平都处中高位，市场供应平缓，规模纸厂多个基地发布涨价通知。受纸厂涨价影响，采购量略有提升，市场交投正常。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
出口链：我们认为美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley+TikTok营销+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具+跨境电商）。
前三季度我国家具出口保持稳健，弹簧床垫对美实现462%高增。2024年1-9月，我国家具及其零件出口3522.55亿元，同比+9.6%，高出同期我国出口整体增速3.4个百分点。其中，褥垫及类似填充制品累计出口610亿元，同比+7.9%；弹簧床垫累计出口60.74亿元，同比+34.04%，其中对美国出口同比+462.37%，卧室木家具累计出口193.04亿元，同比+31.28%，美国和英国是该品类最大的出口国，欧美市场全面增长。
2）纺服行业：我们认为整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道。
品牌服饰：我们认为政策催化下，国内服装行业经济运行向好，伴随大促开启以及降温带动服饰消费。
双11服饰品牌成交火热，羽绒品类销售表现亮眼。天猫双11开卖首小时，3754个服饰品牌成交同比上年开卖首小时翻倍。羽绒服成交同比双位数增长，头部服饰品牌集体爆发。据抖音电商发布双11开门红数据显示，10月18日-10月20日，服饰品牌成交额增长同比+92%，订单量同比+90%。近百个大品牌成交额破千万元，480余个大品牌成交额超同比+200%。在女装巅峰品牌榜单中，波司登排名前二，TeenieWeenie排名第五。男装上榜品牌中，海澜之家位居国内男装品牌第三名，国际男装品牌中TeenieWeenie排名第二。我们认为，伴随双十一大促开启及天气转凉等因素，看好秋冬服饰销售表现。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力催动改革创新赋能体育高质量发展，看好运动服饰高景气持续。建议关注：安踏、李宁、361度等。
运动户外迎来消费新风口，双十一户外品牌销售实现高增。2024年天猫双11第一波运动和户外品牌销售榜中，阿迪达斯跃升为第3名，迪桑特提升至第9名（上年同期第12名）。北面和骆驼稳居第1和第2。开卖首小时后，萨洛蒙同比增长超60%，昂跑、威尔胜同比增长超40%，HokaOneOne同比增长超20%。据抖音电商发布双11开门红数据，运动品牌榜单中耐克、斐乐、骆驼位列前3；户外品牌榜单中，前3由骆驼、北面、哥伦比亚占据。
纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。
前三季度越南纺服出口延续稳健增长。据越南海关数据显示，2024年1-9月越南纺织品服装（不含纱线）出口额273.4亿美元，同比+8.9%；出口纱线同比持平。9月，越南出口纺织品服装29.8亿美元，同比+16%；出口纱线同比-9.9%。2024年以来，越南纺织品服装出口延续23H2的良好增势。从主要市场看，前三季度越南对美/日/中三国出口纺织品服装金额实现增长。其中，对美国出口120.1亿美元，同比+9.1%；对日本和中国分别出口31.3亿美元和9.8亿美元，分别同比+6.4%和+18.3%。依托相对低廉的劳动力成本和不断扩大的供给能力，越南获得较多采购订单，对美出口平稳增长，已经成为美国最大的服装供应国。
3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓向上成长的空间可观，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。
致欧科技前三季度收入稳健增长，公司2024Q1-Q3实现收入57.28亿元，同比+38.49%；归母净利润2.78亿元，同比-3.11%；扣非归母净利润2.58亿元，同比-17.44%。我们认为受海运费等因素影响，公司利润水平承压、费用管控良好。24Q3公司毛利率/净利率35.44%/5.28%，同比-2.26/-1.46个百分点；销售/管理费用率分别24.68%/3.77%，同比+1.68/+0.12个百分点，整体费用率保持稳定，平台交易费增长和营销投入加大提升销售费用。我们认为欧美地区将迎来多个重要节日，我国跨境电商预计进入销售旺季，看好我国跨境电商平台及品牌商销售表现。
投资建议
建议关注：
纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。
轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。
跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。
风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。
