Meta上调资本开支，云需求旺盛：通信行业点评报告深度解读
AI需求持续超过云容量，集群规模持续增长
Llama4已在超十万卡集群上训练，模型迭代持续带动集群规模增长。2024年10月31日，据META2024年第三季度交流会，公司三季度已发布Llama3.2系列包括端侧运行小模型以及开源多模态模型，Llama4已经进入开发阶段，正在超十万卡H100集群上进行训练，预计较小参数Llama4模型将在2025年年初就绪，新一代模型将拥有更多功能、更强及更快的推理速度。目前，MetaAI十全球使用最多的AI助手，月活跃用户超5亿。公司CEO表示未来会持续使用AI来加速核心业务，AI的发展仍需进行大量基础设施投资。公司Q3实现资本开支92亿，同比增长36%，主要受服务器、数据中心和网络基础设施投资的推动，服务器已在本季度交付，部分开支将在Q4季度支付。公司上调资本开支下限预测区间，预计2024Q4资本开支将高于Q3，2024年总资本开支将在380-400亿美元，预计2025年总资本开支将大幅增长，持续投入AI相关基础设施。
云需求持续超过容量，AI持续拉动云业务增长。2024年10月31日，据微软2024年第三季度交流会，FY2025Q1微软云实现营收389亿美元，同比增长22%，其中，智能云业务实现营收241亿美元，同比增长20%，Azure及其他云服务同比增长33%，AI推动Azure云营收增长到达12%，下游需求继续超过可用容量，AI对云及其他营收增长拉动效果显著，公司预计AI业务有望在下一个季度实现超100亿美元年收入。AI使用量持续上升，在过去6个月中，AzureOpenAI的使用量翻倍，Copilot持续赋能多个软件，Microsoft365每日使用人数环比增长超一倍。公司FY2025Q1资本开支为200亿美元，以满足云和AI需求，其中约一半云和AI开支用于购买CPU和GPU服务器，预计资本开支将持续环比增长。公司在全球60多个地区拥有数据中心，在本季度公司宣布对巴西、墨西哥等地新的云和AI基础设施投资，并且加速构建下一代AI设施，提供包括自研Maia100、GB200等GPU。公司预计FY2025Q2智能云实现营收255.5-258.5亿美元，同比增长18-20%，其中，预计Azure云营收同比增长31-32%，Azure云营收将随着AI容量增长开始加速。
以AI算力为主攻，持续看好AI算力产业链
我们持续看好算力产业链，主要细分方向：（1）【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：源杰科技、华工科技、光迅科技等；（2）【液冷】推荐标的：英维克；（3）【AIDC】润泽科技、宝信软件；受益标的：光环新网、奥飞数据等；（4）【交换机及芯片】推荐标的：中兴通讯、盛科通信、紫光股份；受益标的：锐捷网络等；（5）【服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：烽火通信；（6）【边缘算力】受益标的：网宿科技等；（7）【铜连接】受益标的：沃尔核材、华丰科技、鼎通科技、神宇股份等。
风险提示：AI发展不及预期、智算中心建设不及预期、行业竞争加剧。
