出行需求火爆Q3，净利润小幅下跌仍显韧性
中国航空集团有限公司（股票代码：601111）
于2024年10月30日，中国航空集团有限公司发布了2024年前三季度业绩报告。报告期内，公司总营收达到了1281.5亿元人民币，较去年同期增长了21.5%；归属于母公司的净利润为13.6亿元人民币，同比增长了72%。在第三季度，公司的营业收入为486.3亿元，同比增长了6.0%；归母净利润为41.4亿元，尽管同比下降了2.3%。
经营分析
在第三季度，随着出行需求的旺盛，公司的营业收入实现了同比增长，增长主要得益于旺季客流量的增加。第三季度公司的收入客公里同比增长了21%，其中国内航线增长8%，国际航线增长77%，地区航线增长28%。此外，第三季度公司的单位RPK营业成本同比下降了12%，这主要是由于2023年第三季度旺季的票价基数较高，以及2024年第三季度淡季需求较弱所导致的。尽管票价有所下降，但客流量增加对冲了价格下跌的影响，使得公司仍实现了单季度营收的增长。
费用率有所改善，但盈利能力有所下滑。第三季度，由于周转率的提升，公司的单位ASK营业成本下降了1%。然而，由于票价下降，公司的毛利率降至13.1%，同比下降了3.8个百分点。在费用率方面，第三季度公司的销售、管理、研发、财务费用率分别为3.4%、2.8%、0.2%、2.1%，合计同比下降了1.2%，其中财务费用率下降1.2个百分点，这或许与汇兑收益有关。综合来看，第三季度公司归母净利润为41.4亿元，同比下降2.3%，净利率为8.5%，同比下降了0.7个百分点。
行业供需状况的优化有望加速公司利润的改善。自9月底以来，多项促进消费的政策陆续出台，航空业作为可选消费领域，消费者购买力的增强或信心的恢复将推动出行需求的增长。考虑到飞机制造商和上游零部件供应商的产能限制，预计航空业飞机增速将放缓，仅为个位数增长。同时，2024年1-9月全国民航客运量已超过2019年11月，预计2025年内将出现供需平衡的拐点。公司凭借优质的航网，还将受益于票价市场化改革，预计届时公司利润的弹性将得到显著释放。
盈利预测与评级
基于公司的经营状况，我们对2024年的净利润预测进行了上调，从原先的-17亿元调整为-7亿元，并维持2025-2026年的净利润预测分别为74亿元和121亿元。同时，我们维持“买入”的投资评级。
风险提示
投资者需关注需求恢复不及预期、汇率波动、油价上涨、增发可能导致的股权稀释以及安全事故等风险因素。
