10月银行业金融数据大解读：居民信贷回暖，M1、M2双增长可期
事件：央行公布了2024年10月金融数据。
社融同比少增，增量政策成效显现：10月新增社融1.4万亿元，同比少增4483亿元；截至10月末，社融存量403.45万亿元，同比增长7.83%，增速稳中略降。信贷少增幅度收窄，政府债受高基数影响对社融的支撑减弱，居民部门信贷需求边际修复。政策拐点后资本市场回暖、理财资金回流延续，M1与M2增速改善、剪刀差缩小，财政发力不减，关注后续政策落地成效。
信贷对社融拖累幅度收窄，高基数下政府债贡献减弱：10月，人民币贷款增加2988亿元，同比少增1849亿元。新增政府债1.05万亿元，同比少增5142亿元。受去年同期特殊再融资专项债集中加速发行以及万亿特别国债发行带来的高基数影响，政府债对社融的支撑有所减弱，预计随着10万亿化债方案出台，短期内政府债将仍为社融重要支撑。企业债融资增加1015亿元，同比少增163亿元，新增非金融企业境内股票融资283亿元，同比少增38亿元；表外融资减少1443亿元，同比少减1129亿元，其中，未贴现银行承兑汇票减少1398亿元，同比少减1138亿元。
居民部门信贷需求边际修复，企业部门需求仍待改善：10月末，金融机构人民币贷款同比增长8%。10月单月，金融机构新增人民币贷款余额5000亿元，同比少增2384亿元。居民部门需求回暖迹象显现，预计受以旧换新、存量房贷利率调整基本完成、房地产政策优化等影响，叠加基数偏低，消费和按揭贷款边际改善。居民部门贷款增加1600亿元，同比多增1946亿元，其中，新增短期、中长期贷款分别为490亿元、1100亿元，分别同比多增1543亿元、393亿元。新增企业部门贷款1300亿元，同比少增1934亿元，其中，短期贷款减少1900亿元，中长期贷款新增1700亿元，分别同比多减130亿元、少增2128亿元；新增票据融资1694亿元，同比少增1482亿元。
M1、M2均改善，理财资金回流和资本市场回暖效应延续：10月，M1和M2分别同比变化-6.1%、+7.5%，分别环比收窄1.3个百分点、扩大0.7个百分点。M1降幅今年以来首次改善，M2增速延续见底回升，预计受益于政策拐点后资本市场活跃度提升，理财资金回流，叫停“手工补息”影响也逐步消化，活期存款和证券保证金存款增多。M1-M2剪刀差为-13.6%，自今年3月以来首次收窄。10月末，金融机构人民币存款余额301.48万亿元，同比增长7%，较上月回落0.1个百分点。10月单月，金融机构人民币存款增加6000亿元，同比少增446亿元；其中，居民部门、企业部门人民币存款分别减少5700亿元、7300亿元，分别同比少减669亿元、1352亿元。财政存款增加5952亿元，同比少增7748亿元；新增非银存款1.08万亿元，同比多增5732亿元。
投资建议：居民部门信贷需求边际修复，增量政策初见成效。10万亿化债组合拳出台，政府债有望继续支撑社融。基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量。我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化的风险，利率持续下行的风险。
