车流持续优化，改扩建助力价值攀升：未来可期
山东高速公路股份有限公司（代码：600350）
动态：山东高速公路股份有限公司发布2024年第三季度报告：
在2024年第三季度，公司营业收入达到77.65亿元，同比增长19.33%；归属于母公司净利润为8.83亿元，同比下降2.74%；扣除非经常性损益的净利润为8.60亿元，同比增长6.99%。
在2024年前三季度，公司营业收入累计达到199.01亿元，同比增长10.94%；归属于母公司净利润为25.16亿元，同比下降5.70%；扣除非经常性损益的净利润为24.11亿元，同比下降4.45%。分析：
路桥业务：第三季度，路桥业务面临压力，通行费收入同比下降2.42%。
前三季度，公司通行费收入合计75.69亿元，同比下降7.44%。具体来看，济青高速通行费收入约24.45亿元，同比下降13.62%，占公司通行费收入的32%；京台高速通行费收入约16.14亿元，同比下降2.56%，占比21%；济莱高速通行费收入4.08亿元，同比增长18.98%，增长主要得益于相关路段开通和车流量增加；济菏高速通行费收入约3.65亿元，同比下降25.80%，下降主要受改扩建和部分路段关闭影响。
第三季度，公司通行费收入为29.12亿元，同比下降2.42%，其中济青高速通行费收入约9.70亿元，同比下降10.88%；京台高速通行费收入6.11亿元，同比增长1.65%。
核心路产改扩建工作接近完成，潍莱高速改扩建项目已通过董事会审议，有望实现量价齐升，推动公司成长。
京台高速方面，德齐段改扩建工程于2021年7月中旬完工通车；济泰段改扩建工程于2022年10月通车；齐济段改扩建工程截至2024年9月底，路基工程完成84%，路面工程完成60%，桥涵工程完成83%。济菏高速方面，改扩建工程截至2024年9月底，路基工程完成99.99%，路面工程完成98.22%，桥涵工程完成98.69%，房建工程完成93.01%，交安工程完成92.37%，绿化工程完成85.52%，机电工程完成72.15%。
此外，公司潍莱高速改扩建项目已通过董事会审议，新中标G220东深线东营南王村至滨州界段改建工程特许经营项目。随着核心路产改扩建逐步完成，车流量提升、费率增长以及收费期限延长，预计将推动公司利润中枢上升。
现金分红回报丰厚，具有绝对收益配置价值。
公司2023年度现金分红达到20.33亿元（创历史新高），分红比例为61.7%。根据公司《未来五年（2020-2024年）股东回报规划》，公司承诺在未来五年内，每年以现金形式分配的利润不少于当年合并报表归属母公司所有者净利润的60%。公司2020-2023年每股分红分别为0.38元、0.38元、0.40元、0.42元，分红绝对值稳中有升，未来将继续致力于投资者回报，保持分红稳定性和连续性。
盈利预测与投资评级：
预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为33.05亿元、35.08亿元、37.83亿元，对应市盈率分别为13.2倍、12.4倍、11.5倍。作为全国高速公路行业龙头之一，公司拥有山东省内外优质路产，现金流稳定，核心路产改扩建接近尾声，有望推动利润中枢提升，我们看好公司长期发展及股东分红回报，维持“买入”评级。
风险因素：改扩建进度不及预期；公路行业新政策推进不及预期；投资风险超预期。
